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區(qū)域及渠道推動(dòng)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，23年盈利恢復(fù)
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)：2023年總收入約為5.85億美元，同比+19.4%，歸母凈利潤(rùn)約為0.77億美元，同比大幅扭虧（表現(xiàn)符合公司此前預(yù)告區(qū)間），并計(jì)劃進(jìn)行期末分紅（每股15.69港仙）?？紤]到公司在區(qū)域及渠道的拓展，我們調(diào)整24-25年、并引入26年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.92/1.08/1.29億美元（24-25年前值0.81/1.02億美元），截至2024/3/25，可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE為11倍，考慮到港股折價(jià)，我們給予公司10倍24年P(guān)E估值，目標(biāo)價(jià)6.26港幣（前值：4.32港幣，對(duì)應(yīng)23年11倍PE）。維持“買入”。
　　各區(qū)域各品牌均有較強(qiáng)表現(xiàn)
　　區(qū)域上，23年公司北美/歐洲/亞洲收入分別同比+17.4%/+16.5%/+83.4%，其中北美線下渠道表現(xiàn)積極，推動(dòng)北美實(shí)現(xiàn)較高（非亞馬遜收入同比+61.2%）；歐洲收入增速受到22年高基數(shù)影響，增速有所放緩；而亞洲區(qū)域占比不高，增速積極。品牌上，23年Etekcity恢復(fù)增長(zhǎng)（同比+31.5%，主要受人體秤、廚房秤等帶動(dòng)），Levoit同比+18.3%（主要受益于空氣凈化器及塔扇帶動(dòng)），Cosori同比+17.4%（主要受空氣炸鍋、烤箱及空氣加濕器帶動(dòng)）?？紤]到公司在24年有望在各個(gè)品牌繼續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品組合，提升歐洲市場(chǎng)的滲透，深入北美清潔及寵物相關(guān)家電產(chǎn)品市場(chǎng)，我們看好其24年收入增長(zhǎng)表現(xiàn)。
　　公司毛利率回升明顯
　　23年公司毛利率已經(jīng)明顯回升（達(dá)到46.9%，同比+17.8pct）。主要受到較低的分包成本，和明顯回落的運(yùn)費(fèi)和關(guān)稅影響?？紤]到公司優(yōu)化產(chǎn)品組合，規(guī)?；少?gòu)仍有望優(yōu)化分包成本，同時(shí)在運(yùn)費(fèi)及關(guān)稅變化不大的背景下，我們認(rèn)為毛利率或保持較高水平。
　　銷售費(fèi)用率有所優(yōu)化
　　23年公司銷售及分銷費(fèi)用率同比-1.3pct，主要由員工相關(guān)開(kāi)支占比下降0.7pct影響，在公司拓展渠道及區(qū)域的背景下，仍能保持較低的銷售費(fèi)用率，我們認(rèn)為這反映出公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。23年管理費(fèi)用率同比持平。
　　24年有望受益于區(qū)域及產(chǎn)品拓展
　　23年公司如期推出塔扇、電飯煲、電壓力鍋、清潔電器等新品類，24年或重點(diǎn)推動(dòng)清潔電器、寵物電器等產(chǎn)品組合，并深度發(fā)掘北美內(nèi)容電商和線下渠道，并依托優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品組合滲透歐洲市場(chǎng)，我們?nèi)钥春霉臼杖朐鲩L(zhǎng)潛力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收入增長(zhǎng)放緩；其他市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。