>> 中信建投-Vesync(2148.HK)品牌及市場(chǎng)拓展穩(wěn)健，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
崔世峰,于伯韜 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
23H1公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。23H1公司營(yíng)收2.77美金（yoy+24.0%），從渠道、地域、產(chǎn)品三個(gè)角度來(lái)看，公司收入均實(shí)現(xiàn)同比上漲，主要系公司在市場(chǎng)和品牌的大力推進(jìn)所致。利潤(rùn)層面毛利凈利表現(xiàn)亮眼，公司毛利率為45.2%（去年同期為39.2%），歸母凈利潤(rùn)為0.33億美元（yoy+110.7%）。我們認(rèn)為，隨著公司戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)疊加H2海外需求或仍保持旺盛，公司盈利性有望繼續(xù)保持。
簡(jiǎn)評(píng)
營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼
?。?）營(yíng)收：公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。23H1公司營(yíng)收2.77美金（yoy+24.0%），分渠道來(lái)看營(yíng)收主要來(lái)自于Amazon電商渠道，Amazon渠道營(yíng)收為2.20億美元，非亞馬遜渠道為0.57億美元；分市場(chǎng)來(lái)看營(yíng)收主要來(lái)自于北美市場(chǎng)，其中北美營(yíng)收為1.99億美元，歐洲為0.65億美元，亞洲為0.13億美元；分產(chǎn)品來(lái)看Levoit仍貢獻(xiàn)主要收入，其中Levoit收入為1.46億美元，Cosori收入為0.95億美元，Etekcity為0.36億美元。從渠道、地域、產(chǎn)品三個(gè)角度來(lái)看，公司收入均實(shí)現(xiàn)同比上漲。
?。?）利潤(rùn)：利潤(rùn)加速恢復(fù)。23H1公司毛利率為45.2%（去年同期為39.2%），歸母凈利潤(rùn)為0.33億美元（yoy+110.7%），公司凈利率潤(rùn)為11.8%（去年同期為6.9%）。隨著海運(yùn)等成本下降，2022年召回事件告以段落，公司利潤(rùn)快速釋放，我們看好公司全年凈利潤(rùn)兌現(xiàn)情況。
區(qū)域及產(chǎn)品拓展穩(wěn)健，看好23H2海外需求依舊穩(wěn)健
（1）公司產(chǎn)品及市場(chǎng)拓展順利。公司上半市場(chǎng)拓展積極推進(jìn)，其中北美/歐洲/亞洲收入分別同比+15.7%/+52.2%/+49.5%，此外公司還進(jìn)駐北歐、西班牙、德國(guó)等地商超，目前歐洲收入占比已經(jīng)達(dá)到23.6%，處于快速增長(zhǎng)階段。在品牌方面，公司召回事件已經(jīng)告一段落，H1公司各個(gè)品牌均實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，其中Etekcity恢復(fù)增長(zhǎng)（同比+38.7%，主要受人體秤產(chǎn)品帶動(dòng)），Cosori同比+25.7%（主要受歐洲市場(chǎng)帶動(dòng)），Levoit同比+19.8%（主要受益于空氣凈化器等產(chǎn)品帶動(dòng)）。
?。?）看好H2海外市場(chǎng)需求依舊穩(wěn)健。Amazon Q23P營(yíng)收近20%，反映整個(gè)歐美等海外市場(chǎng)電商需求同比復(fù)蘇，我們認(rèn)為，下半年跨境電商行業(yè)需求或依舊保持韌性：1）下半年圣誕、黑五、網(wǎng)一、Prime Day等大促節(jié)日或帶動(dòng)需求提升；2）今年加拿大、美國(guó)等山火嚴(yán)重或增加公司空氣凈化器等品類(lèi)需求；3）海運(yùn)、廣告等環(huán)節(jié)成本已經(jīng)基本無(wú)大幅波動(dòng)，且很多大賣(mài)已經(jīng)沒(méi)有去庫(kù)存壓力，H2營(yíng)收業(yè)績(jī)或?qū)⒂瓉?lái)環(huán)比改善。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司23、24年?duì)I收分別為6.11億、7.40億美元，分別同比增長(zhǎng)24.5%、21.2%；歸母凈利潤(rùn)為0.72、0.88億美金，我們給予公司23年13倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為6.3 HKD，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐洲與美國(guó)經(jīng)濟(jì)承壓導(dǎo)致消費(fèi)零售需求不足，亞馬遜渠道抽傭、運(yùn)價(jià)、廣告成本上行風(fēng)險(xiǎn)，亞馬遜渠道依賴(lài)較大的風(fēng)險(xiǎn)；亞馬遜渠道需求不足導(dǎo)致公司出貨量下滑風(fēng)險(xiǎn)；全球海運(yùn)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)成本端上行導(dǎo)致毛利降低風(fēng)險(xiǎn)，公司存貨周轉(zhuǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)；歐美廚電領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新品拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流壓力風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易關(guān)系變化導(dǎo)致的額外關(guān)稅成本風(fēng)險(xiǎn)；公司除亞馬遜以外的其他渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司在其他國(guó)家拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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