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收入繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，23年盈利展望積極
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)：總收入約為2.77億美元，同比+24%，歸母凈利約為0.33億美元，同比+111%（表現(xiàn)符合公司此前預(yù)告區(qū)間），并計(jì)劃進(jìn)行中期分紅（每股0.69美分）。我們暫維持23-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.58/0.81/1.02億美元，截至2023/8/21，可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE為11倍，我們給予公司11倍23年P(guān)E估值，目標(biāo)價(jià)4.32港幣（前值：5.10港幣，對(duì)應(yīng)23年13倍PE）。維持“買入”。
　　各區(qū)域各品牌需求態(tài)勢(shì)積極
　　1H23公司各個(gè)區(qū)域及品牌均表現(xiàn)積極，北美/歐洲/亞洲收入分別同比+15.7%/+52.2%/+49.5%，公司除利用亞馬遜開拓歐洲市場(chǎng)外，還進(jìn)駐北歐、西班牙、匈牙利、德國(guó)等地商超，歐洲收入占比已經(jīng)達(dá)到23.6%，我們預(yù)計(jì)線下渠道仍然大有可為。受益于新品的帶動(dòng)，各個(gè)品牌也實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，其中Etekcity恢復(fù)增長(zhǎng)（同比+38.7%，主要受人體秤產(chǎn)品帶動(dòng)），Levoit同比+19.8%（主要受益于空氣凈化器及相關(guān)產(chǎn)品帶動(dòng)），Cosori同比+25.7%（主要受歐洲市場(chǎng)帶動(dòng)）。
　　1H23公司毛利率回升明顯
　　2022年公司毛利率受到召回、運(yùn)費(fèi)影響大幅承壓，1H23公司毛利率已經(jīng)明顯回升（達(dá)到45.2%，同比+6.0pct）。考慮到公司運(yùn)費(fèi)延期反映在報(bào)表中，運(yùn)費(fèi)占比仍有下降空間。
　　費(fèi)用率提升較快
　　1H23公司銷售及分銷費(fèi)用率同比+0.4pct，主要由于營(yíng)銷及廣告開支占比提升1.2pct，而SC計(jì)劃占比下降，平臺(tái)傭金占比下降0.4pct。1H23管理費(fèi)用率同比+1.6pct，其中行政人員開支占比下降1.1pct，但是專業(yè)費(fèi)占比提升2.9pct。
　　1H23有望受益于區(qū)域及產(chǎn)品拓展
　　公司如期推出塔扇、電動(dòng)牙刷、電飯煲、電壓力鍋等新品類，且還有更多品類儲(chǔ)備中，還將加快老品類產(chǎn)品迭代，強(qiáng)化智能家居產(chǎn)品組合，并拓展各類渠道，滲透歐洲市場(chǎng)，我們?nèi)钥春霉臼杖朐鲩L(zhǎng)潛力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收入增長(zhǎng)放緩；其他市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。