>> 國信證券-VESYNC(02148.HK)2023年上半年正面盈利預(yù)告點(diǎn)評：收入增速觸底回升，利潤率顯著修復(fù)-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
269KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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利潤率實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)。Vesync發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計2023H1歸母凈利率同比增長70%-120%，達(dá)到0.26-0.34億美元。根據(jù)公司此前的公告，公司Q1未經(jīng)審核的銷售總額增長24%，Q2銷售總額增長33%，預(yù)計H1收入增長在20%-30%左右，結(jié)合此次的業(yè)績情況，預(yù)計公司H1利潤率實(shí)現(xiàn)大幅改善。
收入增速觸底回升，二季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比提速。2022年受到美國渠道商去庫存及亞馬遜渠道SC模式轉(zhuǎn)為VC模式的影響，公司收入增速有所放緩，2022H2收入增速低至5%。2023年以來，公司收入表現(xiàn)快速回暖，Q2銷售總額增長33%，環(huán)比加速提升。
1）分渠道看，公司Q1亞馬遜未經(jīng)審核的銷售總額增長16.4%，非亞馬遜渠道增長79.7%；Q2亞馬遜渠道銷售總額增長21.6%，非亞馬遜渠道增長129.3%。Q2公司線上及線下渠道均實(shí)現(xiàn)環(huán)比加速提升，整體銷售趨勢向好，其中線下渠道銷額增速接近翻倍，預(yù)計公司已進(jìn)入線下較多商超網(wǎng)點(diǎn)，后續(xù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)增長動力。
2）分區(qū)域看，公司持續(xù)擴(kuò)張新銷售市場。根據(jù)亞馬遜跟蹤數(shù)據(jù)，預(yù)計H1公司在北美市場銷售收入增長10%-20%，歐洲及亞太市場增長預(yù)計在50%以上。
3）分品類看，預(yù)計空氣凈化器及Cosori新興廚電表現(xiàn)較好。根據(jù)亞馬遜跟蹤數(shù)據(jù)，H1公司的空氣凈化器銷售額增長在20%左右，空氣炸鍋銷售額增長約20%，新品類烤箱增長接近翻倍，在公司的主要品類中增長較為靠前。
盈利受成本及效率端雙重改善。受到原材料成本下降及海運(yùn)費(fèi)用降低等利好，預(yù)計公司毛利率同比明顯改善。費(fèi)用率方面，公司2022年受到人員擴(kuò)張及新開拓線下渠道的影響，費(fèi)用率有明顯提升，預(yù)計2023H1在公司運(yùn)營效率的提升下，費(fèi)用率有所優(yōu)化。在成本及費(fèi)用率的高基數(shù)下，預(yù)計下半年公司毛利率及費(fèi)用率仍能實(shí)現(xiàn)雙重改善，帶動盈利能力的持續(xù)改善。
風(fēng)險提示：海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；匯率大幅波動；行業(yè)競爭加??；新品拓展不及預(yù)期。
投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
考慮到原材料成本及海運(yùn)費(fèi)用降低和海外需求變化，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤0.58/0.74/0.86億美元（前值為0.75/0.95/-億美元），同比扭虧/+28%/+16%；攤薄EPS=0.05/0.06/0.07美元，對應(yīng)PE=8/7/6倍，維持“買入”評級
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