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2023年3月29日晚，Vesync發(fā)布2022年年度報(bào)告。
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.9億美元，同比增長(zhǎng)8.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1628萬(wàn)美元，同比轉(zhuǎn)虧；其中下半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.7億美元，同比增長(zhǎng)4.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3176萬(wàn)美元。下半年公司自愿召回事件對(duì)公司全年毛利潤(rùn)產(chǎn)生一次性不利影響約4780萬(wàn)美元，剔除自愿召回影響，我們測(cè)算公司全年/下半年歸母凈利潤(rùn)分別為3152萬(wàn)美元及1604萬(wàn)美元，同比分別變動(dòng)-24%及+67%。
　　收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，歐洲區(qū)域快速拓展。2022年公司收入同比增長(zhǎng)8%，剔除銷售模式切換（VC切換至SC，我們測(cè)算約影響收入增速10pct）及亞馬遜庫(kù)存政策變化（我們測(cè)算約影響收入增速20pct）影響，終端銷售收入保持40%的高增長(zhǎng)，拆分來(lái)看：1）分品牌，2022年公司主要品牌Levoit及Cosori均保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中Levoit品牌份額優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，據(jù)NPD統(tǒng)計(jì)，2022年Levoit空氣凈化器銷售額份額同比增長(zhǎng)7pct至23%，Levoit加濕器銷售額份額同比增長(zhǎng)8pct至20%，份額提升+線下渠道突破+歐洲市場(chǎng)拓展支撐下全年Levoit收入同比增長(zhǎng)12.0%，Cosori品牌受美國(guó)小廚電市場(chǎng)需求低迷影響增速下滑，但仍保持7.7%的同比收入增幅，Etekcity受體重秤市場(chǎng)需求下滑影響收入同比下滑10.8%；2）分渠道，2022年公司模式切換已基本完成，全年SC模式收入占比已降低至1.1%，VC模式收入在亞馬遜庫(kù)存去化壓力下仍保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，全年同比增長(zhǎng)20%，線下渠道持續(xù)進(jìn)入沃爾瑪、Target、Macy’s、Bestbuy等核心線下商超渠道，疊加單店銷售持續(xù)提升，共同推動(dòng)線下全年同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；3）分地區(qū)，2022年公司北美市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)2.3%（考慮到亞馬遜去庫(kù)存影響，終端GMV口徑更高），基本盤保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，歐洲地區(qū)同比增長(zhǎng)33%，收入占比提升至22%，已成為公司新增長(zhǎng)極，亞洲市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，全年收入同比增長(zhǎng)7%；
　　盈利能力，公司2022年毛利率為29.0%（YoY-9.8pct），其中2H毛利率為20.5%（YoY-13.8pct），剔除自愿召回事件影響，公司全年/下半年毛利率分別為38.4%/ 37.4%，同比分別變動(dòng)-0.4pct/ +3.1pct，受海運(yùn)運(yùn)費(fèi)回落、渠道模式轉(zhuǎn)換、供應(yīng)鏈管控能力增強(qiáng)等因素影響，公司毛利率持續(xù)改善；費(fèi)用端，2022年公司營(yíng)業(yè)開支費(fèi)用率（包含銷售及分銷開支、行政開支及其他開支）為34.0%（YoY+6.3pct），其中2H營(yíng)業(yè)開支費(fèi)用率為35.2%（YoY+7.1pct），下半年費(fèi)用開支擴(kuò)大主要來(lái)自員工成本及營(yíng)銷費(fèi)用提升，其中銷售及分銷開支費(fèi)用率同比提升3.0pct，主要來(lái)自營(yíng)銷及廣告費(fèi)用（YoY+2.6pct）及員工開支（YoY+2.0pct）；管理開支費(fèi)用率同比提升2.9pct，主要來(lái)自研發(fā)開支（YoY+2.3pct）。綜合下來(lái)，剔除自愿召回事件影響后，我們測(cè)算公司全年整體凈利率同比下滑2.8pct至6.4%，單Q4凈利率同比提升2.1pct至5.9%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。公司精品戰(zhàn)略打法+多元渠道布局持續(xù)兌現(xiàn)，空氣凈化器、空氣炸鍋、加濕器等優(yōu)勢(shì)品類市占率不斷提升，海外線下渠道拓展有力，前期海運(yùn)運(yùn)費(fèi)高企、亞馬遜庫(kù)存去化、中美關(guān)稅等不利事項(xiàng)及不確定性事件均已大幅改善，預(yù)期23年公司收入業(yè)績(jī)均有望快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年分別可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.5億美元、8.4億美元及11.0億美元，同比分別增長(zhǎng)32%、30%及30%；分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.53億美元、0.70億美元及0.92億美元，24/ 25年同比分別增長(zhǎng)31%及32%，對(duì)應(yīng)PE分別為10.6倍、8.0倍及6.1倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易關(guān)稅擾動(dòng)、原材料價(jià)格及海運(yùn)費(fèi)上漲、美元/英鎊/歐元匯率大幅貶值、市場(chǎng)需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。