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上半年毛利率創(chuàng)新高
　　Vesync 1H23實(shí)現(xiàn)收入2.8億（美元，下同），同比增長(zhǎng)24.0%，符合預(yù)期。其中亞馬遜渠道和非亞馬遜渠道收入分別同比增長(zhǎng)13.9%和87.7%，占比分別為79.3%和20.7%。非亞馬遜渠道的占比穩(wěn)步提升，說(shuō)明公司在歐美線下大型連鎖KA渠道取得階段性成果。受惠于制造成本和海運(yùn)費(fèi)下跌及公司致力于調(diào)整產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)，1H23毛利率提升6百分點(diǎn)至45.2%，創(chuàng)歷史新高。期內(nèi)涉及召回產(chǎn)品而產(chǎn)生費(fèi)用為800萬(wàn)，導(dǎo)致行政開(kāi)支大幅增加，但下半年召回費(fèi)用將逐步減少。1H23凈利潤(rùn)3,300萬(wàn)，同比強(qiáng)勁增110.5%，凈利潤(rùn)率為11.8%，盈利能力進(jìn)一步修復(fù)。
　　地區(qū)拓展成績(jī)顯著，歐洲地區(qū)收入勁增
　　按地區(qū)分部，1H23歐洲地區(qū)收入同比增加52.2%，占比擴(kuò)張至23.6%。歐洲地區(qū)的非亞馬遜渠道收入同比大幅增長(zhǎng)191.7%。公司的產(chǎn)品進(jìn)駐北歐、西班牙、匈牙利、德國(guó)等10個(gè)歐洲國(guó)家的超過(guò)2,500家主流商超門(mén)店。COSORI廚房電器在歐洲市場(chǎng)持續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，更在西班牙取得32.8%的市場(chǎng)份額，排名第一。在亞洲地區(qū)公司的產(chǎn)品也進(jìn)入了日本、新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、中東等主流商超門(mén)店。
　　圍繞家庭健康打造新產(chǎn)品
　　下半年公司將在原有品牌旗下推出新產(chǎn)品包括：Levoit熱加濕器、蒸發(fā)式加濕器、新吸塵器；COSORI新烤箱、第三代空氣炸鍋、高壓鍋、電飯煲等；Etekcity大尺寸體脂稱、電動(dòng)牙刷系列等。公司還將進(jìn)入寵物市場(chǎng)，預(yù)計(jì)在四季度推出寵物喂食產(chǎn)品等。公司還計(jì)劃建立新品牌進(jìn)入可穿戴產(chǎn)品市場(chǎng)。管理層認(rèn)為研發(fā)產(chǎn)品為消費(fèi)者解決生活中的痛點(diǎn)，才是可持續(xù)增長(zhǎng)的路徑。
　　提升盈利預(yù)測(cè)；新目標(biāo)價(jià)5.00港元
　　由于毛利率高于預(yù)期，以及展望中短期內(nèi)成本大幅上升的概率不大，上調(diào)FY23E/FY24E毛利率5.5/2.7百分點(diǎn)至45.7%/45.6%。調(diào)升FY23E/24E凈利潤(rùn)至5,900萬(wàn)/7,300萬(wàn)。預(yù)期估值滾動(dòng)至FY24E市盈率，考慮到港股成交量低迷，下調(diào)前瞻市盈率至10倍，提升目標(biāo)價(jià)至5.00港元。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)
　　今年9月30日后美國(guó)重新提高關(guān)稅；歐美經(jīng)濟(jì)放緩影響銷費(fèi)；新產(chǎn)品市場(chǎng)反應(yīng)不及預(yù)期