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1.貨幣-信用“風(fēng)火輪”：布局寬貨幣+緊信用格局
　　信用方面，2月我國(guó)新增社融15211億元，低于一致調(diào)查值（24223億元）。其中新增人民幣貸款14500億元,高于調(diào)查值（14338億元）。狹義貨幣條件指數(shù)提示Shibor3M利率低位震蕩且具備下行空間，流動(dòng)性有望持續(xù)寬松；廣義貨幣指數(shù)提示信用脈沖將繼續(xù)下行，信用環(huán)境預(yù)計(jì)筑頂收斂。在貨幣-信用“風(fēng)火輪”2.0版本的寬貨幣+緊信用格局下，商品、債市勝率較高。
　　2.2024年4月大類資產(chǎn)價(jià)格展望
　　股市上漲趨緩，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在途驗(yàn)證期。除夕以來，A股主要指數(shù)漲幅均超10%。對(duì)比來看，在2月政策利好釋放充分后，3月漲幅偏弱，股市陷入短期震蕩行情。從宏觀面看，3月PMI走到枯榮線之上、工業(yè)增長(zhǎng)值同比上行、CPI回正都是積極信號(hào)，若剔除季節(jié)效應(yīng)后的景氣度還能夠持續(xù)，經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇期逐步鞏固，股市有望在后續(xù)迎來新一輪上漲機(jī)會(huì)。
　　債市走牛或?qū)⒊掷m(xù)，但需警惕交易行為帶來的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我們的貨幣前瞻指標(biāo)，短端利率下行仍有望持續(xù)，或?qū)?dòng)債市繼續(xù)走牛。但當(dāng)下債市走牛已持續(xù)多月，主要期限的國(guó)債利率交易中均已超前計(jì)入降息，需警惕債市由于短期激進(jìn)的交易行為帶來的潛在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　美聯(lián)儲(chǔ)降息滯后，人民幣再度承壓，中長(zhǎng)期韌性十足。美聯(lián)儲(chǔ)公布3月利率決議以一致同意的方式?jīng)Q定維持利率區(qū)間在5.25%-5.50%不變，市場(chǎng)對(duì)2024年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所降溫，美元指數(shù)走高，人民幣或?qū)⒃诙唐诶^續(xù)承壓，但中長(zhǎng)期韌性十足。
　　商品價(jià)格或?qū)⒕S持波動(dòng)，安全屬性下黃金投資價(jià)值凸顯。在全球降息潮和地緣政治影響下，黃金價(jià)格一路上漲，在安全資產(chǎn)的屬性和全球央行購(gòu)買下有望延續(xù)。工業(yè)金屬表現(xiàn)分化，銅價(jià)上行，螺鋼為代表的黑金價(jià)格下行，表示我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由傳統(tǒng)的“鐵公基”轉(zhuǎn)向高科技轉(zhuǎn)型。
　　3.2024年3月總量指數(shù)最新信號(hào)：股市情緒底部右側(cè)
　　開年政策脈沖指數(shù)下降，預(yù)示廣義信用仍處震蕩調(diào)整區(qū)間，信用條件收斂對(duì)近期股市造成一定的下行壓力。3月全球央行整體走勢(shì)指數(shù)顯著回落，政策分歧指數(shù)同時(shí)下行，表示主要央行存在一致性降息行為。3月A股情緒指數(shù)Ⅰ較2月上行，情緒指數(shù)Ⅱ開始發(fā)出謹(jǐn)慎信號(hào)，A股情緒指標(biāo)出現(xiàn)分歧，但整體提示處在悲觀情緒底部的右側(cè)；3月A股行業(yè)輪動(dòng)指數(shù)上行。
　　4.中觀指數(shù)最新信號(hào)：汽車、醫(yī)藥生物景氣上行
　　根據(jù)3月底更新的國(guó)信中觀行業(yè)景氣指數(shù)，景氣上行的行業(yè)有汽車、醫(yī)藥生物、通信、計(jì)算機(jī)、鋼鐵、食品飲料、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、環(huán)保、傳媒、建筑裝飾、商貿(mào)零售等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面修復(fù)待驗(yàn)證；海外地緣事件爆發(fā)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不確定。