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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023實(shí)現(xiàn)營收6.4億，同比+5.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.67億，同比+0.8%；單2023Q4來看，公司實(shí)現(xiàn)營收1.9億，同比+0.5%，環(huán)比+15.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.13億，同比-20.2%，環(huán)比-38.1%。公司業(yè)績穩(wěn)中有增，毛利率提升。
　　2023年電子元器件、高分子改性材料業(yè)務(wù)拉動(dòng)公司營收增長，軌道非金屬扣件業(yè)務(wù)收入基本持平。分業(yè)務(wù)看，2023年公司電子元器件配業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.8億，同比增長12.0%，毛利率為15.0%，同比減少0.88pp；高分子改性材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.1億，同比增長9.9%，毛利率為17.0%，同比增加0.99pp；軌道非金屬扣件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.5億，同比微降1.9%。另外，根據(jù)公司公告，2023年公司各業(yè)務(wù)板塊訂單充足，特別是高鐵扣件新增合同金額較2022年增長，端子（牛角型）電容蓋板產(chǎn)品保持快速增長，訂單持續(xù)增多。
　　軌道非金屬扣件業(yè)務(wù)毛利率提升助力公司盈利能力提升，公司費(fèi)用管控能力強(qiáng)，期間費(fèi)用率相對穩(wěn)定。2023年，公司盈利能力回升，綜合毛利率為28.4%，同比增加2.7個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提升主要系占比較高（39.4%）的軌道非金屬扣件業(yè)務(wù)毛利率同比增加8.7pp至47.0%；凈利率為11.9%，同比減少0.2pp；凈利潤同比下滑主要系公司2023年信用和資產(chǎn)減值較多、母公司及子公司祥豐新材料公司所得稅費(fèi)用增加所致；公司期間費(fèi)用率為12.8%，同比+0.3pp，其中，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.2%、7.2%、4.8%、-0.4%，分別同比+0.06、+0.9、-0.6、+0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司系軌道非金屬扣件龍頭，順利拓展電子元器件配件和高分子改性材料業(yè)務(wù)，公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展可期。中央推動(dòng)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新，更換維護(hù)市場有望逐步帶來增長，另外預(yù)計(jì)“十四五”后三年城軌交通仍處于穩(wěn)定發(fā)展期，公司2023年中報(bào)公示已順利通過高速鐵路、客貨共線、重載鐵路、城軌、護(hù)軌等扣件零部件的CRCC認(rèn)證復(fù)評并取得證書，軌道扣件業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。根據(jù)《中國電子元器件行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計(jì)到2025年，中國的電容器、電位器等十七類電子元器件分支行業(yè)的銷售總額將達(dá)到2.5萬億元；高分子改性塑料產(chǎn)業(yè)為新材料產(chǎn)品，屬國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)范疇，正經(jīng)歷快速增長，未來幾年我國電子元器件、高分子改性材料的市場需求將持續(xù)擴(kuò)大，公司在電子元器件配件行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢突出，與下游龍頭企業(yè)保持長期穩(wěn)定合作，高分子改性材料業(yè)務(wù)拓展順利，新業(yè)務(wù)持續(xù)拓展有望打開公司行業(yè)天花板。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為0.9、1.1、1.3億元，EPS分別為0.38、0.45、0.53元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為24%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為28、24、20倍，首次覆蓋給予“持有”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。