>> 浙商證券-中國銀行(601988)2023年報點評：營收增速領(lǐng)跑-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 681KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,陳建宇 |
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此報告為加密報告 |
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中國銀行2023年營收增速領(lǐng)跑大行，分紅保持穩(wěn)定。
數(shù)據(jù)概覽
中國銀行23A歸母凈利潤同比增長2.4%，增速較23Q1-3回升0.8pc；營收同比增長6.4%，增速較23Q1-3下降0.6pc。中國銀行23Q4末不良率較持平于1.27%，撥備覆蓋率較23Q3末下降4pc至192%。
營收增速領(lǐng)跑
中國銀行23A歸母凈利潤同比增長2.4%，增速較23Q1-3回升0.8pc；營收同比增長6.4%，增速較23Q1-3下降0.6pc。營收保持快增，增速領(lǐng)跑國有行。驅(qū)動因素來看：①非息增速回升，中國銀行2023A非息同比高增24%，增速較23Q1-3改善3.5pc，其中，中收增速環(huán)比逆勢回升1.6pc，表現(xiàn)好于行業(yè)大勢。②息差環(huán)比下行，2023Q4單季測算息差（期初期末，下同）環(huán)比下降11bp至1.47%，拖累盈利。③減值拖累改善，23A減值損失同比增長2.5%，增速較23Q1-3下降7.6pc。展望未來，預(yù)計2024年中國銀行營收面臨下行壓力，后續(xù)仍需繼續(xù)觀察國內(nèi)外利率環(huán)境，及對息差、營收的影響。
息差環(huán)比收窄
中國銀行測算23Q4單季息差比下降11bp至1.47%。①資產(chǎn)端，23Q4單季資產(chǎn)收益率環(huán)比下降6bp至3.52%，判斷主要由于存量按揭降息影響。②負(fù)債端，23Q4單季負(fù)債成本率環(huán)比上行5bp至2.26%，判斷主要歸因外幣負(fù)債成本上行。23A中行日均外幣存款利率2.36%，較中報上升20bp；人民幣存款利率則較中報回落1bp至1.83%。展望未來，受美聯(lián)儲加息步伐放緩、LPR降息等因素影響，預(yù)計2024年中行息差面臨一定收窄壓力。
不良保持平穩(wěn)
23Q4末中國銀行不良率環(huán)比持平于1.27%，關(guān)注率、逾期率較23H1末分別上行23bp、7bp至1.46%、1.06%。前瞻指標(biāo)波動，判斷與零售風(fēng)險行業(yè)性上行，以及外幣資產(chǎn)風(fēng)險上行有關(guān)。2023A末，外幣業(yè)務(wù)關(guān)注率1.94%，較中報大幅上行40bp。展望未來，仍需繼續(xù)關(guān)注境外風(fēng)險，對中行資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)的影響。
分紅保持平穩(wěn)
中國銀行2023年度分紅方案顯示，2023年每股股利為0.24元，略高于2022年。2023年度分紅比例維持在30%的高水平，對應(yīng)2023年股息率達到5.25%（數(shù)據(jù)截至2024年4月2日收盤）。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計中國銀行2024-2026年歸母凈利潤同比增長0.4%/5.3%/6.1%，對應(yīng)BPS8.08/8.62/9.20元?，F(xiàn)價對應(yīng)2024年P(guān)B估值0.56倍。目標(biāo)價5.27元/股，對應(yīng)2024年P(guān)B 0.65倍，現(xiàn)價空間17%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。
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