>> 申萬宏源-紐威數(shù)控(688697)業(yè)績符合預(yù)期，海外收入翻倍增長-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 973KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
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事件：
公司發(fā)布2023年年報，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入23.21億元，同比增長25.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.18億元，同比增長21.13%，業(yè)績基本符合預(yù)期。2023Q4單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.82億元，同比增長16.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤8173.04萬元，同比增長12.58%。
公司點評：
機床銷售量高增，支撐公司營收穩(wěn)健增長。根據(jù)公司年報信息，2023年公司機床產(chǎn)品實現(xiàn)營收23.09億元，同比+25.83%，產(chǎn)銷量分別4055/3902臺，同比分別+37.13%/+35.91%，機床銷售均價59.17萬元，同比去年出現(xiàn)下滑。分產(chǎn)品類別來看，2023年公司1）大型加工中心：營收9.59億元，同比+14.98%，產(chǎn)/銷量分別618/594臺，同增16.82%/16.70%，均價161.49萬元；2）立式數(shù)控機床：營收6.46億元，同比+29.72%，產(chǎn)/銷量分別1827/1735臺，同增31.91%/30.16%，均價37.23萬元；3）臥式數(shù)控機床：實現(xiàn)營收6.92億元，同比+41.83%，產(chǎn)/銷量分別1609/1569臺，同增56.67%/54.13%，均價44.09萬元。分銷售模式，2023年經(jīng)銷/銷售服務(wù)商/自營收入分別16.38/4.66/2.06億元，同比分別+18.99%/+48.02%/+42.69%，銷售服務(wù)商&自營渠道增速亮眼。
海外收入高增增厚盈利韌性，未來有望持續(xù)貢獻業(yè)績。2023年機床行業(yè)面臨下游需求不足、行業(yè)競爭加劇等問題，公司機床均價也出現(xiàn)同比下滑。公司積極開拓海外市場，產(chǎn)品銷售至50多個國家或地區(qū)。根據(jù)公司年報，2023年境內(nèi)/境外營收分別16.04/7.05億元，同比分別+11.26%/+102.44%，海外市場需求旺盛，銷售收入實現(xiàn)翻倍。同時，海外業(yè)務(wù)毛利率相較國內(nèi)更高，隨著海外收入占比提升，有效降低價格競爭對公司盈利能力的影響。
國內(nèi)市場價格競爭影響毛利率，公司修煉內(nèi)功保障盈利能力基本穩(wěn)定。1）盈利能力：2023年公司毛利率26.46%，同比-1.03pcts，主要系國內(nèi)市場價格競爭所致，凈利率13.69%，同比-0.52pcts。分產(chǎn)品類別，2023年大型加工中心/立式數(shù)控機床/臥式數(shù)控機床毛利率分別24.47%/25.28%/30.20%，同比分別-2.89/-0.05/+0.57pcts，大型加工中心毛利率下降因為其收入主要來自國內(nèi)市場。2）費用端：2023年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.93%/1.65%/4.39%/0.17%，同比分別-0.05/-0.28/+0.05/+0.15pcts，在毛利率承壓的背景下，公司積極降本控費，保障盈利能力基本穩(wěn)定。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。考慮到機床行業(yè)整體需求不及預(yù)期，我們下調(diào)公司24-25年并新增26年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別3.73/4.42/5.25億元（原24/25年為3.93/4.82億元），目前股價（2024/4/2）對應(yīng)2024/25/26年P(guān)E分別為17、14、12X，可比公司2024/25年P(guān)E分別為22/18X，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)控機床廠商，看好國內(nèi)需求復(fù)蘇+海外持續(xù)擴張背景下公司訂單及出貨增長，維持買入評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求波動的風(fēng)險、核心零部件進口依賴的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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