>> 方正證券-首旅酒店(600258)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：23年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，24年計(jì)劃新開(kāi)店1200-1400家、有所加速-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 302KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李珍妮 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，23全年/Q4收入恢復(fù)度94%/90%、業(yè)績(jī)修復(fù)亮眼。1）2023全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.93億元/yoy+53%、是19全年的94%，歸母凈利7.95億元、22年/19年為-5.82/8.85億元，扣非凈利7.19億元、22年/19年為-6.74/8.16億元。2）23Q4收入18.82億元/yoy+50%、是19Q4的90%，歸母凈利1.10億元、22Q4/19Q4為-2.51/1.66億元，扣非凈利為0.94億元、21Q4/19Q4為-2.77/1.27億元。公司全年業(yè)績(jī)符合業(yè)績(jī)預(yù)告的歸母凈利7.7~8.3億元、扣非凈利7~7.6億元。
業(yè)務(wù)細(xì)項(xiàng)：23全年酒店/景區(qū)收入恢復(fù)度93%/115%、利潤(rùn)端均大幅扭虧。1）收入層面，23年酒店直營(yíng)/酒店加盟/景區(qū)業(yè)務(wù)營(yíng)收53.34/19.42/5.16億元、同比增加48%/51%/177%，較19年恢復(fù)度為85%/123%/115%，鑒于23年酒店直營(yíng)/加盟客房數(shù)是19年的76%/129%、因此直營(yíng)/加盟單房收入恢復(fù)度約112%/95%；23Q4酒店/景區(qū)業(yè)務(wù)營(yíng)收17.49/1.33億元，較19Q4恢復(fù)度89%/111%。2）業(yè)績(jī)層面，23全年公司利潤(rùn)總額11.07億元，酒店業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額為8.63億元、22年/19年同期為-7.18/+11億元，景區(qū)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額2.44億元、21年/19年同期為-0.1/+1.74億元。
開(kāi)店進(jìn)展：23Q4凈增酒店21家，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1）23Q4新開(kāi)店340家/yoy+32%（23Q3為337）、關(guān)店319家/yoy+96%（23Q3為256），因此凈開(kāi)店21家/22Q4為95家（23Q3為81）；2）開(kāi)店結(jié)構(gòu)方面，23Q4中高端/經(jīng)濟(jì)型/輕管理/其他酒店分別凈開(kāi)店67/-25/-21/0家，中高端新開(kāi)店93家（23Q3為94家）、預(yù)計(jì)關(guān)店23家（23Q3為35家），中高端新開(kāi)店占比27%；3）期末門(mén)店方面，截至23Q4開(kāi)業(yè)門(mén)店總數(shù)達(dá)6263家，其中中高端酒店數(shù)占比提升2.1pct至27.5%（房量占比提升4.1pct至39.4%）、輕管理酒店數(shù)占比提升1.2pct至42.2%（房量占比提升0.4pct至25.6%）、加盟模式酒店數(shù)占比提升1.1pct至89.8（房量占比提升1.3pct至83.9%）。截至23Q4儲(chǔ)備店2035家、環(huán)比減少16家，其中中高端/經(jīng)濟(jì)型/輕管理/其他酒店占比28%/14%/58%/0.1%。
23全年新開(kāi)店1203家/yoy+37%，關(guān)店923家/yoy+14%，因此凈開(kāi)店280家/22年為67家；分結(jié)構(gòu)看，全年中高端/經(jīng)濟(jì)型/輕管理/其他酒店分別凈開(kāi)店204/-112/194/-6家。
RevPAR恢復(fù)度：23Q4RevPAR恢復(fù)度91%，仍系需求受限Occ承壓。1）23Q4公司全部酒店RevPAR 138元/yoy+45%、恢復(fù)至19年同期的91%（Q3恢復(fù)度為106%）、不含輕管理恢復(fù)至19年同期的100%，其中ADR 220元/yoy+21%、恢復(fù)至19年同期的113%，Occ62.6%/yoy+10pct、比19年同期仍有15pct缺口（Q3較19缺口11pct）；成熟酒店RevPAR恢復(fù)度是19年同期的95%。2）分檔次看，經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理RevPAR同比增加43%/53%/26%、較19年同期恢復(fù)度為94%/86%/81%；ADR較19年同期恢復(fù)度分別為113%/96%/98%；Occ分別為67%/65%/51%、較19年同期缺口13pct/8pct/11pct。
目標(biāo)規(guī)劃：公司24年計(jì)劃開(kāi)店1200-1400家，較2023年有所提速。適時(shí)推出經(jīng)濟(jì)型和中高端迭代新品，持續(xù)對(duì)會(huì)員體系進(jìn)行創(chuàng)新升級(jí)。繼續(xù)將酒店的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為核心目標(biāo)。
分紅派息：公司擬每10股派發(fā)2.2元（含稅），現(xiàn)金分紅總額2.46億元、分紅率30.9%、對(duì)應(yīng)目前股息率1.48%。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司24-26年收入分別為83/90/97億元，yoy+6%/+9%/+8%，歸母凈利分別為9.2/10.9/12.0億元，yoy+15%/+19%/+10%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17/15/13X，短期關(guān)注商旅方向的酒店行業(yè)景氣度趨勢(shì)，中長(zhǎng)期看好酒店集團(tuán)加盟成長(zhǎng)趨勢(shì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中檔升級(jí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，商旅出行需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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