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投資要點(diǎn)：
　　事件：近日公司發(fā)布2023年度報(bào)告。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　主營(yíng)產(chǎn)品量增價(jià)跌，2023年業(yè)績(jī)承壓。2023年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈以去庫(kù)存為主，公司核心產(chǎn)品電解液需求增速放緩，電解液銷量39.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24%，同時(shí)由于原材料價(jià)格大幅回落、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司電解液產(chǎn)品價(jià)格下跌，導(dǎo)致單位盈利下降。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收154.05億元，同比下降30.97%；歸母凈利潤(rùn)18.91億元，同比下降66.92%。毛利率25.92%，同比下降12.05pct。凈利率11.96%，同比下降14.23pct。擬每10股派3元。其中，2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.81億元，同比下降44.29%，環(huán)比下降20.71%；歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比下降89.74%，環(huán)比下降70.02%，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑導(dǎo)致盈利進(jìn)一步下降。
　　持續(xù)一體化布局深化成本優(yōu)勢(shì)，市占率提升。公司核心原材料自供比例不斷提升，液體六氟磷酸鋰、LiFSI自供比例達(dá)到93%以上，部分核心添加劑自供比例達(dá)到80%以上，電解液產(chǎn)品市占率及盈利水平保持行業(yè)領(lǐng)先地位，2023年公司電解液國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率提升至36.4%。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇背景下，落后產(chǎn)能將逐步出清，公司作為頭部企業(yè)掌握了核心技術(shù)、具備較大產(chǎn)能、與下游頭部客戶深度綁定，行業(yè)出清后市占率有望進(jìn)一步提升。
　　加快海外產(chǎn)能布局，2024年將重點(diǎn)開(kāi)拓海外客戶。公司持續(xù)擴(kuò)大海外產(chǎn)能布局。2023年，德國(guó)OEM工廠投產(chǎn)，美國(guó)電解液項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，于韓國(guó)設(shè)立配樣室配套LGES、SDI等客戶，并擬通過(guò)在摩洛哥設(shè)立子公司推動(dòng)海外一體化產(chǎn)能建設(shè)。2024年將重點(diǎn)開(kāi)拓包括特斯拉、LGES在內(nèi)的歐美韓客戶。未來(lái)海外市場(chǎng)放量有利于公司穩(wěn)定及提升市場(chǎng)份額。
　　緊跟電池材料前沿技術(shù)，聚焦新型產(chǎn)品研發(fā)。為適配高性能電池需求，公司2024年將重點(diǎn)推進(jìn)LiFSI的電解液配方產(chǎn)品及解決方案，隨著4C快充、4680大圓柱電池的快速放量，預(yù)計(jì)LiFSI的添加比例及使用量將快速提升。此外，公司半固態(tài)電解質(zhì)、氧化物及硫化物全固態(tài)電解質(zhì)均處于中試階段，以應(yīng)對(duì)固態(tài)電池時(shí)代到來(lái)。
　　投資建議：維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.79元、1.01元、1.19元，對(duì)應(yīng)PE分別為31倍、24倍、21倍。公司一體化布局構(gòu)筑成本優(yōu)勢(shì)，落后產(chǎn)能出清有利于龍頭企業(yè)市占率提升，業(yè)績(jī)有望逐步改善，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；電池技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。