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核心觀點(diǎn)
　　公司公告：2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約為10.86億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約為9.01億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧，其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約1.99億元，環(huán)比下滑約51%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約1.63億元，環(huán)比下滑約56%。
　　產(chǎn)銷增長價(jià)差擴(kuò)大，全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧。2023年，公司滌綸長絲產(chǎn)能達(dá)到740萬噸，滌綸長絲的國內(nèi)市場(chǎng)占有率超過12%，是國內(nèi)規(guī)模最大的滌綸長絲制造企業(yè)之一。2023年，公司POY/FDY/DTY/短纖的產(chǎn)量分別約為465/141/74/117萬噸，同比增速分別約為20%/18%/13%/129%。價(jià)格方面，2023年，公司POY/FDY/DTY/短纖的不含稅平均售價(jià)分別為6796/7675/8499/6524元/噸，同比變化分別約為-2.93%/-0.24%/-2%/-3.52%。然而，主要原材料價(jià)格下滑更為明顯，2023年，PTA/MEG分別下滑4.71%/11.05%，推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)差整體擴(kuò)大。
　　新增產(chǎn)能明顯減少，行業(yè)有望景氣向上。長絲行業(yè)產(chǎn)能投放高峰已經(jīng)過去。同時(shí)，老舊裝置的逐步退出將推動(dòng)落后產(chǎn)能進(jìn)一步出清，長絲行業(yè)有望景氣復(fù)蘇。從開工來看，長絲行業(yè)開工率2023年維持高位，全年平均開工率近90%，為2017年以來最高水平。未來，行業(yè)集中度有望逐步提升，滌綸長絲行業(yè)有望進(jìn)入強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展階段。
　　布局印尼海外煉廠，平臺(tái)化發(fā)展未來可期。公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，加快出海步伐，規(guī)劃布局1600萬噸/年印尼北加煉化一體化項(xiàng)目，有望打造國內(nèi)煉化企業(yè)在東南亞的橋頭堡。依托于煉化平臺(tái)，公司有望布局附加值較高的新材料產(chǎn)品，從整體上實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品增值，多元化發(fā)展未來可期。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)長絲行業(yè)龍頭之一，有望在長絲行業(yè)景氣復(fù)蘇中充分受益。同時(shí)，公司將加快落地印尼海外煉廠，多元化發(fā)展未來可期。我們維持2024-2025年公司歸母凈利潤分別為19.07、24.61億元，同時(shí)新增2026年盈利預(yù)測(cè)為28.55億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為12、9、8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原料價(jià)格波動(dòng)、宏觀環(huán)境變化、匯率波動(dòng)、環(huán)保和安全等風(fēng)險(xiǎn)。