>> 國海證券-新鳳鳴(603225)2023年年報點評報告：2023年業(yè)績同比高增，看好滌綸長絲景氣延續(xù)-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 1476KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2024年3月25日，新鳳鳴發(fā)布2023年年度報告：2023年實現(xiàn)營業(yè)收入614.69億元，同比增長21%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.86億元，2022年為-2.05億元，2023年度歸母凈利潤扭虧為盈；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.01億元，2022年同期為-3.79億元；銷售毛利率5.8%，同比增長2.1個pct，銷售凈利率1.8%，同比增長2.2個pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為36.59億元。
2023Q4單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入172.69億元，同比+34.5%，環(huán)比+7.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤為1.99億元，2022年同期為-4.89億元，環(huán)比-51.0%；扣非后歸母凈利潤1.63億元；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為30.52億元。銷售毛利率為4.5%，同比+5pct，環(huán)比-3.1pct；銷售凈利率為1.2%，同比增長5pct，環(huán)比降低1.4pct。
投資要點:
2023年滌綸長絲持續(xù)去庫，公司產(chǎn)銷量增加業(yè)績同比高增
2023年以來，滌綸長絲處于去庫周期，目前行業(yè)庫存較2022年高點已經(jīng)顯著下降。同時，滌綸長絲開工率2023年維持高位，全年長絲平均開工率近百分之九十，為2017年以來最高水平。2023年實現(xiàn)營業(yè)收入614.69億元，同比增長21%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.86億元，2022年為-2.05億元。分板塊來看，2023年P(guān)OY/FDY/DTY/滌綸短纖/PTA（行業(yè)）板塊分別實現(xiàn)營業(yè)收入314.58/109.05/65.08/76.08/25.51億元，其中POY/FDY/DTY/滌綸短纖營業(yè)收入同比分別變動+15.4%/+20.0%/+21.8%/+140.5%；POY/FDY/DTY/滌綸短纖/PTA（行業(yè)）板塊實現(xiàn)毛利潤分別為15.45/12.20/3.57/1.80/-0.09億元；其中POY/FDY/DTY/滌綸短纖的毛利潤同比分別變動+106.6%/+102.7%/+117.7%/+168.7%；POY/FDY/DTY/滌綸短纖/PTA毛利率分別為4.91%/11.18%/5.49%/2.37%/-0.36%，其中POY/FDY/DTY/滌綸短纖的毛利率同比分別變動+2.17個pct/+4.55個pct/+2.42/個pct/+0.25個pct。2023年公司經(jīng)營產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為36.59億元，同比+14.9%。
2023年，公司多個項目投產(chǎn)，全年公司POY/FDY/DTY/PTA銷量464.95/141.08/74.07/49.07萬噸，同比分別增長18.9%/20.3%/24.3%/34.0%，銷售價格同比-2.9%/-0.2%/-2.0%/-1.9%。原料端，2023年公司主要原材料PTA/MEG/PX價格同比-4.71%/-11.05%/-1.22%。
據(jù)Wind，截至2024年3月25日，2024Q1，POY價格7696元/噸，環(huán)比+189元/噸；POY-MEG/PTA價差為1141元/噸，環(huán)比+14元/噸。據(jù)Bloomberg，2022Q3以來，海外主要運(yùn)動品牌持續(xù)去庫。出口方面，受海外消費(fèi)降級驅(qū)動，據(jù)百川盈孚，2023年滌綸長絲出口總量同比+24.97%。據(jù)Oerlikon，巴馬格卷繞頭訂單連續(xù)6個季度下滑，未來滌綸長絲景氣度有望延續(xù)。
提質(zhì)增效優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，低成本后發(fā)優(yōu)勢突出
截止2023年底，我國滌綸長絲產(chǎn)能4286萬噸，同比+9.98%。行業(yè)CR6產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能近7成。未來，大型龍頭企業(yè)將憑借其規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)張，行業(yè)集中度也將逐步提升，滌綸長絲行業(yè)有望進(jìn)入強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展階段。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2024、2025年滌綸長絲新增產(chǎn)能規(guī)劃分別為265萬噸/年、285萬噸/年，未來兩年擴(kuò)張速度明顯放緩，有助行業(yè)競爭格局的改善。
截至2023年底，公司滌綸長絲產(chǎn)能為740萬噸，滌綸長絲的國內(nèi)市場占有率超過12%，是國內(nèi)規(guī)模最大的滌綸長絲制造企業(yè)之一；滌綸短纖產(chǎn)能為120萬噸，是目前國內(nèi)短纖產(chǎn)量最大的制造企業(yè)。2023年公司完成ZCP11全消光改造，增加在線添加、仿棉、超細(xì)旦DTY、32頭ITY、全消光ITY、特黑/軍綠/灰色絲等品種實現(xiàn)量產(chǎn)，全年長絲差別化率大幅提升。公司預(yù)計將在2024年新增40萬噸滌綸長絲，2025年新增65萬噸差別化長絲。同時公司在獨(dú)山能源500萬噸PTA產(chǎn)能的基礎(chǔ)上又合理規(guī)劃了540萬噸PTA產(chǎn)能，預(yù)計到2026年上半年，公司PTA產(chǎn)能將達(dá)到1000萬噸。公司PTA新裝置區(qū)位優(yōu)勢明顯，運(yùn)距短、成本低，設(shè)備后發(fā)優(yōu)勢較為突出，且公司PTA基地正在建設(shè)發(fā)展成PTA-聚酯一體化基地，在PTA基地配套相應(yīng)的滌綸長絲生產(chǎn)，從而將進(jìn)一步降低公司滌綸長絲的生產(chǎn)成本，有效提升綜合競爭力。
2023年度分紅比例達(dá)35.35%，重視股東回報投資價值凸顯
根據(jù)公司未來三年股東回報規(guī)劃（2023-2025），公司在足額預(yù)留法定公積金、盈余公積金以后，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的10%，未來三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于未來三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。每年現(xiàn)金分紅不低于當(dāng)期利潤分配總額的20%。
2023年度，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤10.86億元，擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.255元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利3.84億元（含稅），2023年度公司現(xiàn)金分紅比例為35.35%
向上布局印尼煉化項目，支撐公司中長期成長
2023年6月27日，公司發(fā)布關(guān)于啟動泰昆石化（印尼）印尼北加煉化一體化項目的公告，繼續(xù)向上游擴(kuò)張。泰昆石化擬投資86.24億美元建設(shè)1600萬噸/年煉化產(chǎn)能，實產(chǎn)成品油430萬噸/年、對二甲苯485萬噸/年、醋酸52萬噸/年、苯170萬噸/年、硫磺45萬噸/年、丙烷70萬噸/年、正丁烷72萬噸/年、聚乙烯50萬噸/年、EVA（光伏級）37萬噸/年、聚丙烯24萬噸/
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