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事件概述：
　　近日，云賽智聯(lián)發(fā)布了《2023年年度報(bào)告》。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.64億元，同比增長(zhǎng)16.09%；歸母凈利潤(rùn)為1.93億元，同比增長(zhǎng)6.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.22億元，同比增長(zhǎng)146.92%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流4.62億元，同比增長(zhǎng)116.26%。
　　行業(yè)解決方案高速增長(zhǎng)，費(fèi)控能力良好
　　分業(yè)務(wù)看，根據(jù)年報(bào)披露，云計(jì)算大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25.43億元（YoY-1.19%），毛利率18.49%（YoY-0.54pct）；行業(yè)解決方案主要包括城市安全治理和智慧民生領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)收入22.04億元（YoY+51.92%），毛利率10.98%（YoY-4.35pct）；智能化產(chǎn)品收入為6.24億元（YoY+12.11%），毛利率為39.29%（YoY+1.85pct）。公司計(jì)劃2024年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入目標(biāo)達(dá)到54億元。
　　費(fèi)用端看，2023年，公司的銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.97%/5.24%/7.08%，同比+0.04/-1.20/-0.88pct。研發(fā)投入3.73億元，占營(yíng)收比例為7.08%。
　　積極布局智算業(yè)務(wù)，松江二期啟動(dòng)建設(shè)
　　做優(yōu)IDC方面，公司定位于中立第三方高端數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商，為目標(biāo)客戶提供高可用智算中心和高性能算力服務(wù)。①公司積極布局智能算力業(yè)務(wù)，與儀電集團(tuán)、國(guó)產(chǎn)AI大模型初創(chuàng)公司階躍星辰等股東共同出資建立上海智能算力科技有限公司，其中云賽智聯(lián)出資2.2億元，占股11%，合資公司將以需求為導(dǎo)向，搭建城市級(jí)算力調(diào)度平臺(tái)，為人工智能模型訓(xùn)練及應(yīng)用推演提供算力支撐。②2023年，松江大數(shù)據(jù)中心一期項(xiàng)目正式投入運(yùn)營(yíng)，110KV電力獨(dú)立用戶站交付使用，實(shí)現(xiàn)雙路送電，為松江大數(shù)據(jù)中心擴(kuò)容做好了準(zhǔn)備，二期項(xiàng)目在獲得數(shù)據(jù)中心建設(shè)能耗指標(biāo)后已啟動(dòng)相關(guān)建設(shè)工作，擬投資建設(shè)高電量機(jī)架約1124個(gè)，合計(jì)IT功率22MW，項(xiàng)目建設(shè)總投資約為7.95億元。
　　做強(qiáng)云服務(wù)方面，云賽智聯(lián)先后與阿里云和騰訊云簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，是微軟、阿里、華為、騰訊、中國(guó)電信天翼云等國(guó)際國(guó)內(nèi)主流云服務(wù)供應(yīng)商的核心MSP服務(wù)提供商。公司中標(biāo)了多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目：中標(biāo)“上海市域鐵路調(diào)度、運(yùn)營(yíng)和技能培訓(xùn)基地工程云平臺(tái)”項(xiàng)目，是繼國(guó)資監(jiān)管云、媒體云等之后的又一個(gè)重大行業(yè)云項(xiàng)目；中標(biāo)上海市電子政務(wù)云災(zāi)備中心子系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、2023年市電子政務(wù)云基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)維項(xiàng)目和上云業(yè)務(wù)支撐保障服務(wù)項(xiàng)目等。
　　做深大數(shù)據(jù)方面，云賽智聯(lián)是上海市大數(shù)據(jù)中心資源平臺(tái)總集成商和運(yùn)維商、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)總運(yùn)營(yíng)商，公司連續(xù)五年中標(biāo)上海市大數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)項(xiàng)目。
　　投資建議：
　　云賽智聯(lián)既是上海國(guó)資系統(tǒng)中主要的數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商和云服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，又是上海市大數(shù)據(jù)中心資源平臺(tái)總集成商和運(yùn)維商、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)總運(yùn)營(yíng)商，有望受益于AI算力、數(shù)據(jù)要素推進(jìn)等快速發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2024年-2026年的收入分別為60.13/67.70/75.96億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.27/2.62/2.98億元。維持買入-A的投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司目前正處于AI算力和數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)的投入期，凈利潤(rùn)不能完全反映公司盈利情況，我們采用PS進(jìn)行估值。6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為17.59元，相當(dāng)于2024年4倍的動(dòng)態(tài)市銷率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　AI技術(shù)應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期、高端人才隊(duì)伍儲(chǔ)備不足風(fēng)險(xiǎn)、政府支出不及預(yù)期。