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投資要點(diǎn)：
　　行業(yè)經(jīng)營(yíng)繼續(xù)承壓：從已經(jīng)披露2023年完整年度業(yè)績(jī)報(bào)告的21家銀行整體數(shù)據(jù)看，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)繼續(xù)承壓，營(yíng)收增速放緩至0.89%，環(huán)比三季度下滑0.04個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤(rùn)增速1.6%，環(huán)比三季度下降1個(gè)百分點(diǎn)。
　　收入端增長(zhǎng)或持續(xù)疲軟：2023年，銀行業(yè)收入端的正向貢獻(xiàn)主要是較高的規(guī)模擴(kuò)張，而凈息差和中收仍在走弱。2023年，21家上市銀行的生息資產(chǎn)增速為11.9%，環(huán)比三季度回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。平均凈息差降至1.62%，環(huán)比三季度下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，較2022年末下降0.25個(gè)百分點(diǎn)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量的變動(dòng)趨勢(shì)影響利潤(rùn)增長(zhǎng)的韌性：2023年歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)更多來(lái)自于撥備計(jì)提力度的下行。2023年信用成本率均值降至0.74%，較2022年下降17個(gè)BP。當(dāng)前的撥備覆蓋率283.31%，較2022年下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。從不良新生成的角度看，2023年較2022年環(huán)比有所下降，核銷(xiāo)力度也較2022年有所下降。不過(guò)，從關(guān)注類(lèi)貸款占比以及逾期率數(shù)據(jù)看，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量仍有可能出現(xiàn)邊際走弱，或影響信用成本率的下降幅度，使得利潤(rùn)增速相應(yīng)放緩。而從整體撥備覆蓋率的角度看，利潤(rùn)增速放緩的可能性并不大。后續(xù)仍需觀(guān)察資產(chǎn)質(zhì)量的變動(dòng)情況。
　　投資建議：2023年末以來(lái)，宏觀(guān)環(huán)境以及企業(yè)盈利預(yù)測(cè)持續(xù)調(diào)整的過(guò)程中，高股息策略受到了市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注，其中長(zhǎng)端利率的下行是推動(dòng)高股息資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)的重要因素。銀行股較高的股息率以及極低的估值成為資金的優(yōu)選，疊加市場(chǎng)防御需求上升，助推了整個(gè)銀行板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已較多反應(yīng)，而分子端的穩(wěn)定性成為高股息選股的重點(diǎn)邏輯。關(guān)于盈利的穩(wěn)定性問(wèn)題，短期看當(dāng)前銀行利潤(rùn)增速或受資產(chǎn)質(zhì)量的邊際走弱的影響有所下行，短期的波動(dòng)可能仍然存在。另外，從分紅的角度看，分紅率的提升，有利于銀行股估值的提升。不過(guò)，由于銀行本身商業(yè)模式的限制，凈利潤(rùn)除了分紅外，留存收益部分作為重要的資本內(nèi)源補(bǔ)充，滿(mǎn)足監(jiān)管對(duì)資本充足的要求，推動(dòng)未來(lái)業(yè)務(wù)和規(guī)模的擴(kuò)張。綜合考慮銀行股當(dāng)前的股息率以及估值水平。我們認(rèn)為短期板塊防御屬性仍然較為明顯。后續(xù)經(jīng)濟(jì)逐步回暖以及信用風(fēng)險(xiǎn)的改善，或帶來(lái)新一輪的行情催化。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)償債能力超預(yù)期下降，對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；寬松的貨幣政策對(duì)銀行的凈息差產(chǎn)生負(fù)面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。