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Q4化工景氣度環(huán)比下行拖累公司業(yè)績(jī)，新基地順利投產(chǎn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收272.60億元，同比-9.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利35.76億元，同比-43.14%。Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.14億元，環(huán)比+13.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.49億元，環(huán)比-46.73%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)8.00億元。2023年受需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等影響，化工景氣度下行，而公司荊州基地順利投產(chǎn)，逆勢(shì)擴(kuò)張，開(kāi)創(chuàng)異地新局面。2022年以來(lái)公司主要產(chǎn)品行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，行業(yè)供需矛盾突出，我們下調(diào)公司2024-2025年和新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利分別為45.35（-15.39）、48.86（-17.96）、52.72億元，EPS分別為2.14（-0.72）、2.30（-0.85）、2.48元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.4、11.5、10.6倍。未來(lái)隨著荊州基地產(chǎn)品逐漸豐富，看好公司成本繼續(xù)下降和未來(lái)成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2023年Q4，煤炭?jī)r(jià)格下降而產(chǎn)品價(jià)格上漲，公多數(shù)產(chǎn)品價(jià)差環(huán)比改善
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)及我們測(cè)算，2023年Q4，動(dòng)力煤（5500cal）均價(jià)965元/噸，較Q3均值833元/噸上漲15.8%；純苯均價(jià)為7,854元/噸，環(huán)比上漲9.42%；尿素、DMC、己二酸等產(chǎn)品行業(yè)平均價(jià)格分別為2,437、3,902、9,119元/噸，環(huán)比Q3分別+3.81%、-12.86%、-0.01%；平均價(jià)差環(huán)比Q3分別-7.79%、-23.22%、-26.61%。Q4為化工品傳統(tǒng)淡季，疊加煤、苯等原料成本上漲，公司多產(chǎn)品價(jià)差環(huán)比縮窄，拖累公司業(yè)績(jī)。
　　公司為甲醇、合成氨能效領(lǐng)跑者，有望在激烈行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出
　　根據(jù)閃電新聞報(bào)道，2023年公司同時(shí)獲得合成氨、甲醇、醋酸三個(gè)行業(yè)“能效領(lǐng)跑者”標(biāo)桿稱號(hào)的企業(yè)，也是第11次獲得這一榮譽(yù)稱號(hào)。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2023年版）》，2025-2026年，對(duì)于煤制甲醇、乙二醇、合成氨、尿素等產(chǎn)品能效低于基準(zhǔn)水平的存量項(xiàng)目，將能效改造升級(jí)到基準(zhǔn)水平以上，對(duì)于不能按期改造完畢的項(xiàng)目進(jìn)行淘汰，屆時(shí)這些產(chǎn)品的行業(yè)供給端壓力有望減緩，公司作為氨醇行業(yè)的能效領(lǐng)跑者，或有望受益于行業(yè)供給壓力減小。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等。