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公告要點：2024年3月，小鵬汽車共計交付新車9026臺，同比+29%，環(huán)比+99%，第一季度交付21821輛，同比+20%，整體表現(xiàn)符合預期。
　　AI智駕加持科技平權，新車強勢，XNGP開城持續(xù)提速。3月，小鵬X9交付3946臺，上市三個月交付近8000臺。第一季度小鵬汽車累計交付新車共21,821臺，同比+20%。小鵬XNGP持續(xù)擴大智駕經(jīng)驗用戶開放規(guī)模，XNGP城區(qū)智駕月度活躍用戶滲透率82%，全量開放路線持續(xù)增加。2024年，XNGP將實現(xiàn)全國主要城市路網(wǎng)全覆蓋，全國都能開、全程都好用。2024Q2，小鵬汽車將發(fā)布全新Mona品牌，進軍10-15萬元細分市場，首款產(chǎn)品將于Q3正式上市；全新品牌發(fā)布進軍下沉市場，憑借公司自身領先的智駕優(yōu)勢和品牌影響力，有望為公司打開更大的銷量成長空間，進一步加速新能源智能化的行業(yè)進程。價格方面，為應對行業(yè)日趨激烈的競爭狀態(tài)，保證自身市場份額，公司及時調(diào)整市場定價策略，多款車型跟進降價，小鵬P7i 702 Max鵬翼版正式發(fā)布，優(yōu)惠4萬元，起售價24.99萬元；小鵬G6全系車型3月降價2萬元，起售價18.99萬元；小鵬P7i鵬翼性能版最高優(yōu)惠5萬元，起售價20.39萬元。
　　出海2.0全球化合作加速，智能化水平持續(xù)領先。3月，小鵬汽車與泰國、新加坡、馬來西亞等東南亞地區(qū)經(jīng)銷商集團達成戰(zhàn)略合作，小鵬G6右舵版本將于Q3開始交付，同時與大眾合作協(xié)議簽署落地，開展進一步軟件技術合作以及聯(lián)合采購；小鵬G9上市版和小鵬P7上市版將于5月在德國發(fā)售，售價分別為4.96萬歐元-6.96萬歐元/5.76萬歐元-6.96萬歐元。智駕方面，小鵬汽車將于Q2發(fā)布智駕AI大模型，打造AI智駕汽車；OTA-Xmart OS 4.6.0版本向小鵬G6/G9/P7i同步升級推送。2024年小鵬汽車即將開啟多品牌全球化戰(zhàn)略運營新階段，未來3年推出超10款全新車型，持續(xù)新品+智駕領先有望驅(qū)動新一輪向上周期。
　　盈利預測與投資評級：我們維持小鵬汽車2023~2025年營業(yè)收入預期為307/630/1114億元，同比分別+14%/+105%/+77%，歸母凈利潤為-104/-43/8億元，對應PS為3.2/1.1/0.6倍。維持小鵬汽車“買入”評級。
　　風險提示：乘用車價格戰(zhàn)超預期；L3智駕政策推出節(jié)奏不及預期等。