>> 東方證券-浙江自然(605080)短期業(yè)績承壓，23Q4收入增速轉正-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
大小： |
344KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅,朱炎 |
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核心觀點
公司發(fā)布2023年報，實現(xiàn)營業(yè)收入8.23億，同比下滑13%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億，同比下滑38.6%，其中23Q4收入同比增長6.7%，連續(xù)5季度收入增長下滑后首次實現(xiàn)增長，23Q4歸母凈利潤為-0.03億（去年同期為0.14億）。
受歐美去庫存影響主業(yè)承壓，柬埔寨保溫硬箱業(yè)務逐步放量。分品類來看：1）充氣床墊：2023年收入同比下滑25%，其中銷量同比下滑29%，ASP為167元，同比增長6%。2）頭枕坐墊：2023年收入同比下滑19%，其中銷量同比下滑16%，ASP為30.4元，同比下滑4%。3）戶外箱包：2023年收入同比增長23%，其中銷量同比持平，ASP為68.3元，同比增長23%，主要系柬埔寨美御的保溫硬箱在2023年開始批量出貨。4）其他：2023年收入同比增長64%，主要系公司23年4月17日收購惠州佳優(yōu)塑膠制品有限公司60%股權并實現(xiàn)并表。
盈利能力來看，1）毛利率：2023年同比下滑2.8pct至33.8%，其中戶外箱包業(yè)務同比下滑6.2pct是主要拖累，推測由于低毛利率的柬埔寨保溫硬箱業(yè)務剛開始放量，受產(chǎn)能爬坡等因素導致。2）費用率：銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比提升0.9/1.9/0/7pct。3）減值準備：信用減值損失大幅增加，2023年為0.12億，主要包括應收、應付和其他應收款壞帳損失，去年同期為收益33萬；2023年存貨跌價損失及合同履約成本減值為403萬，去年同期減值額為1,830萬。
我們認為24年起歐美去庫存壓力有望逐步減輕，展望未來，公司增長點包括：1）繼續(xù)提升現(xiàn)有客戶市占率水平，深化合作關系；2）進一步提升自動充氣床墊品類的優(yōu)勢，為新能源汽車研發(fā)適配的精致露營、午休床墊等產(chǎn)品，引領汽車露營的新需求；3）利用越南大自然戶外用品生產(chǎn)基地、柬埔寨美御塑膠科技的新增產(chǎn)能，謀求防水箱包、保溫箱品類更高的市占率。4）快速開拓家用床、水上用品品類的市場。
盈利預測與投資建議
根據(jù)年報，我們調整盈利預測并引入2026年盈利預測，預計公司2024-2026年每股收益分別為1.2、1.39和1.61元（原2024-2025年為1.75和2.09元），參考可比公司，給予2024年17倍PE估值，對應目標價20.4元，維持“增持”評級。
風險提示：下游客戶去庫存情況低于預期、原材料價格波動、匯率波動、新產(chǎn)能投放不及預期等
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