>> 招商銀行-大類資產(chǎn)配置方法體系和模型構建：應對市場變局，優(yōu)化客戶資產(chǎn)配置方法-240329
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 542KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
劉東亮,趙宇,陳琳 |
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■市場變局下，資產(chǎn)配置重要性凸顯。資產(chǎn)配置的原理是將若干有效投資機會通過配置模型組合起來，紀律性地長期堅持并動態(tài)再平衡，從而實現(xiàn)預期回報。投資收益主要來源于資產(chǎn)配置、擇時和擇股，但鮮有人能持續(xù)高勝率擇時擇股，明智的投資者會回歸用資產(chǎn)配置的“紀律”，去獲取一個可能不那么高，但更確定的收益。近年來，中國金融市場環(huán)境大幅變化，絕大部分風險收益比扭曲的高收益資產(chǎn)消失，市場的劇烈波動使得擇時、擇股越來越難，且隨著市場有效性的提升，主動管理創(chuàng)造超額回報的機會逐漸降低，這都提升了資產(chǎn)配置的有效性。從客戶角度來說，這些變化重塑了客戶對“安全投資”的認可，提升了資產(chǎn)配置從理念到實踐的客戶認知基礎。
■大類資產(chǎn)配置模型的比較。大類資產(chǎn)配置模型從最初的單純資產(chǎn)配置，發(fā)展到風險和因子配置，反映出投資實踐的深化?？v觀主流的資產(chǎn)配置模型，可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)配置領域更加科學、動態(tài)、精細、智能的發(fā)展趨勢。通過模型比較和實證檢驗，我們發(fā)現(xiàn)，風險模型的優(yōu)勢在于穩(wěn)定性，特別適合用于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。其中，風險預算模型由于其靈活性，能夠更好地契合中國市場的特點和投資者的需求。因子配置模型則更適用于戰(zhàn)術資產(chǎn)配置，通過捕捉驅動資產(chǎn)價格變化的底層邏輯，如經(jīng)濟、通脹、利率等因素，能夠更好地把握市場的中短期趨勢。因此，我們建議以風險預算模型作為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置模型，以因子模型作為戰(zhàn)術資產(chǎn)配置模型，構建大類資產(chǎn)配置體系。
■大類資產(chǎn)配置方法體系。核心框架：戰(zhàn)略資產(chǎn)配置+戰(zhàn)術資產(chǎn)配置+匹配客戶需求。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(SAA)著重于資產(chǎn)的長期收益如何，相信“均值回歸”。核心點是資本市場假設(CMA)，即對資產(chǎn)長期收益風險的預測。資產(chǎn)配置模型，本質是平衡各資產(chǎn)收益風險、相關性，拿到更優(yōu)的夏普比。最后得到配置比例，本質是要堅持的投資紀律。戰(zhàn)術資產(chǎn)配置（TAA），本質是認為可以適當擇時擇股，但要有個“度”。一方面，是圍繞SAA定的“錨”，在一定的“度”內，通過增減資產(chǎn)的比例、選資產(chǎn)下不同的策略和產(chǎn)品，去獲取一定的超額收益。另一方面，產(chǎn)品選品是TAA最后一個環(huán)節(jié)，按照選定策略去選擇最優(yōu)產(chǎn)品，產(chǎn)品是執(zhí)行策略的工具。TAA的調整主要體現(xiàn)在配置比例浮動和內部結構性機會兩個方面。戰(zhàn)略配置與戰(zhàn)術配置二者相輔相成，協(xié)同發(fā)力，才能構建起一個全面、穩(wěn)健、高效的大類資產(chǎn)配置體系。
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