>> 銀河證券-美國3月勞動市場數(shù)據(jù)：勞動市場仍然偏強，警惕全年降息幅度壓縮-240405
| 上傳日期： |
2024/4/6 |
大?。?/td>
| 1746KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
章俊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
新增非農(nóng)就業(yè)顯著強于預期，失業(yè)率略降至3.8%，時薪環(huán)比仍在0.35%附近：單位調(diào)查（establishment survey）方面，3月新增非農(nóng)就業(yè)30.3萬人，遠超過20萬人的市場預期；同時，2月新增非農(nóng)就業(yè)從27.5萬人下修至27.0萬人，1月從22.9萬人上修至25.6萬人。非農(nóng)時薪增速同比放緩至4.14%，但環(huán)比加速至0.35%，三月均環(huán)比稍抬升至0.34%。家庭調(diào)查（household survey）方面，失業(yè)率從2月的3.9%降至3.8%，低于預期的3.9%并延續(xù)歷史低位；勞動參與率上行0.2%至62.7%，55歲及以上參與率升0.1%至38.6%，25-54歲參與率略降至83.4%。雖然2月數(shù)據(jù)出現(xiàn)了邊際弱化，但3月非農(nóng)就業(yè)與薪資表明勞動市場仍然偏強，供需缺口持續(xù)的情況下薪資粘性也在短期難以下降。短期來看，勞動市場的韌性暫時不會顯著影響二、三季度通脹的緩慢放緩，但美國工業(yè)的改善對大宗商品價格的帶動正與服務業(yè)的粘性疊加，為四季度通脹的回升幅度埋下隱患。盡管還需要觀察PCE通脹的走勢，但勞動數(shù)據(jù)使美聯(lián)儲2024年降息的天平從75BP向50BP開始傾斜。
非農(nóng)就業(yè)與全職和兼職就業(yè)的分歧可能源于移民勞動供給的增長，移民因素支持勞動市場偏強：3月份家庭調(diào)查的累計兼職工作人數(shù)三月均同比增速升至4.17%，總計2863萬人，比上月增加69.1萬人；累計全職工作人數(shù)的三月均同比增速下行至-0.3%，總計1.3294億人，比上月減少0.6萬人。3月家庭調(diào)查和非農(nóng)就業(yè)繼續(xù)出現(xiàn)明顯分歧，減少的全職工作意味著新增非農(nóng)就業(yè)的超預期中可能包含重復統(tǒng)計兼職的因素；同時，這種背離也體現(xiàn)了美國新增勞動供給中移民較多的特征，移民勞動力的增加和靈活就業(yè)增多、全職就業(yè)較弱的情況較為匹配，但并不能說明美國勞動市場因為兼職較多而出現(xiàn)明顯弱化。目前勞動市場的風險是，在薪資不弱帶動需求、移民勞動供給增長較快的情況下，供需缺口的收窄不及預期并使薪資保持高位，增大中期的通脹壓力。
勞動數(shù)據(jù)中的四個要點：（1）1、2月數(shù)據(jù)比初值出現(xiàn)下調(diào)，但一季度新增非農(nóng)就業(yè)仍十分強勁，弱化幅度不及預期，勞動缺口收窄的速度緩慢，勞動市場的韌性是不爭的事實。（2）薪資增速環(huán)比加速，三月均值依然沒有順利向0.3%靠攏，這導致同比增速在下半年回落至與2%通脹目標更匹配的3.5%左右的難度加大；雖然未必推遲降息的開啟，但年內(nèi)降息幅度會受到限制。（3）失業(yè)率小幅回落，一方面有勞動人口增加的幫助，另一方面失業(yè)人口環(huán)比減少近15萬人。（4）2月職位空缺數(shù)邊際回升，職位空缺率保持5.3%，3月平均周工時也小幅回升至34.4小時，勞動市場短期不具備明顯惡化的基礎，不過中小企業(yè)樂觀指數(shù)的下降可能預示勞動需求緩和。
市場對勞動數(shù)據(jù)的理解存在分歧，但開始警惕降息延后和降息幅度壓縮：在強勁的數(shù)據(jù)下，美國國債收益率全線回升，2年期上行9.2BP至4.750%，10年期上行8.3BP至4.399%；美元指數(shù)跳升后回落，收104.2968；美國三大股指集體回升；同時，黃金價格似乎在避險需求等因素的支撐下無視了降息預期的回落，倫敦金現(xiàn)價格上升至2329.57美元/盎司。CME聯(lián)邦基金利率期貨顯示市場暫時維持了6月進行首次降息、全年降息3次的預期，但首次降息時間推遲至7月的概率有所增加。3月的CPI數(shù)據(jù)在大宗商品價格回升的背景下預計仍難向3%靠攏，但核心CPI有望降至3.7%左右，同時CPI在四季度回升的壓力增加。近期發(fā)言的美聯(lián)儲官員也保持了相對鷹派的態(tài)度，市場中出現(xiàn)了首次降息推遲至9月的觀點?？傮w上，在通脹中樞較2023年回落、實際利率處于高位的基礎上，如果二季度通脹數(shù)據(jù)延續(xù)曲折回落，那么年中PCE通脹的相對低位仍是進行首次降息的合適時機，同時全年降息幅度可能在6月FOMC會議的點陣圖上壓縮至50BP。
風險提示：
1.美國經(jīng)濟韌性超預期的風險
2.美國通脹反彈的風險
3.美國出現(xiàn)突發(fā)流動性危機的風險
|
|
