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一季度港股市場(chǎng)表現(xiàn)回顧：（1）2024年一季度，港股先跌后漲、再窄幅震蕩，總體小幅下跌。從漲跌幅來(lái)看，恒生指數(shù)為-2.97%、恒生綜合指數(shù)為-3.19%、恒生科技指數(shù)為-7.62%。恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，能源業(yè)、原材料業(yè)和電訊業(yè)收漲，漲幅分別為22.67%、19.30%、4.06%，其余行業(yè)均收跌，跌幅最大的是醫(yī)療保健業(yè)，下跌了22.07%。（2）一季度，全部港股市值下降約2.47%，期間港股通持股市值上漲了5.29%，內(nèi)資中介機(jī)構(gòu)、香港本地中介機(jī)構(gòu)和國(guó)際中介機(jī)構(gòu)持股市值分別下降4.61%、3.65%、2.54%，表明一季度港股通投資者總體看好港股，而國(guó)際中介機(jī)構(gòu)投資者也相對(duì)看好港股，均對(duì)港股行情的支撐起到關(guān)鍵作用。
　　宏觀流動(dòng)性：（1）2024年，中國(guó)降準(zhǔn)降息力度繼續(xù)加大，當(dāng)前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性總體較為寬松，對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度加大，也有利于增加流向股市的流動(dòng)性。（2）一季度，美元指數(shù)、美債收益率均小幅上行，不利于港股估值回升。美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體向好，而通脹水平仍然較高，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期一再延緩，3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議點(diǎn)陣圖顯示2024年有三次降息，截至3月28日，市場(chǎng)預(yù)期6月12日的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性為63.6%，利率持平的可能性為36.4%。
　　港股業(yè)績(jī)情況：（1）截至3月30日，港股市場(chǎng)已有超2400家港股上市公司公布了2023年年報(bào)業(yè)績(jī)，總體披露率約94%。根據(jù)已披露數(shù)據(jù)計(jì)算，全部港股2023年?duì)I業(yè)收入合計(jì)同比增長(zhǎng)0.90%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)同比增長(zhǎng)5.78%。其中，非必需性消費(fèi)業(yè)、原材料業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)等營(yíng)收增速較高；非必需性消費(fèi)業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、公用事業(yè)等歸母凈利潤(rùn)增速較高。（2）2024年1-2月份，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)溫和反彈，工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資增速高于市場(chǎng)預(yù)期，社會(huì)消費(fèi)增速較去年全年略微放緩，房地產(chǎn)方銷(xiāo)售、投資、開(kāi)工、施工、竣工面積均呈負(fù)增長(zhǎng)，通脹水平小幅好轉(zhuǎn)，但尚處于周期底部。總體上，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升，在積極的政策刺激下，未來(lái)增速有望進(jìn)一步提升，從而帶動(dòng)港股業(yè)績(jī)改善。
　　港股估值與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：一季度港股市場(chǎng)交投活躍度環(huán)比有所上升，但總體仍處于較低水平。截至3月28日，恒生指數(shù)PE為8.43倍，處于2013年以來(lái)7.05%分位數(shù)水平，其PB為0.84倍，處于2013年以來(lái)2.42%分位數(shù)水平。當(dāng)前港股估值仍然較低，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率仍然較高。
　　二季度港股投資展望：展望2024年港股市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，中國(guó)寬松的貨幣政策以及歐美央行降息帶來(lái)的流動(dòng)性，有望共同促進(jìn)港股反彈。從行業(yè)來(lái)看，2024年后續(xù)上漲可能較大的行業(yè)主要有：受益于基建投資加速的上游原材料業(yè)、AI浪潮以及下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息落地等利好影響下的資訊科技業(yè)、有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與估值雙擊的非必需性消費(fèi)業(yè)和醫(yī)療保健業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。