>> 銀河證券-金融高頻數(shù)據(jù)周報：從央行問卷調(diào)查觀察信用環(huán)境-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,詹璐,章俊 |
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央行發(fā)布2023年四季度銀行家、企業(yè)家和城鎮(zhèn)儲戶的調(diào)查問卷報告。我們試圖從報告觀察目前的信用環(huán)境：
貸款總體需求指數(shù)上行，表現(xiàn)強(qiáng)于季節(jié)性。貸款需求結(jié)束了連續(xù)兩個季度的快速收縮，轉(zhuǎn)為擴(kuò)張，同比和環(huán)比均上行。從信貸需求周期來看，2011-2015年是信貸需求收縮期，2016-2021年是信貸需求擴(kuò)張期，2022年之后信貸需求總體處于收縮期，四季度偏強(qiáng)的表現(xiàn)是否可以持續(xù)，出現(xiàn)大周期收縮中的擴(kuò)張小周期有待觀察。（圖1）
分行業(yè)看，制造業(yè)貸款需求最好，房地產(chǎn)企業(yè)貸款需求持續(xù)在榮枯線之下，但邊際改善。制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)貸款需求指數(shù)都結(jié)束了連續(xù)兩個月的環(huán)比下行，轉(zhuǎn)為上行，環(huán)比分別上行2.6、0.2、2.8和0.9個百分點。制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)的改善最為明顯。房地產(chǎn)企業(yè)貸款需求出現(xiàn)環(huán)比改善，但仍然位于歷史低位。（圖2）。分企業(yè)規(guī)?？?，均出現(xiàn)環(huán)比改善，中型企業(yè)改善最為明顯（圖3）。
基建貸款需求環(huán)比改善并不顯著，政府債券發(fā)行到貸款需求存在時滯。觀察歷史數(shù)據(jù)，財政存款增速領(lǐng)先基建貸款需求指數(shù)約1個季度，截至今年2月財政存款余額增速仍在上行，這意味著1季度基建貸款需求可能不會出現(xiàn)大幅改善。（圖4）
貨幣政策和金融政策同時邊際趨緊。四季度“貨幣政策感受指數(shù)”和“銀行貸款審批指數(shù)”都出現(xiàn)下行。貨幣政策感受指數(shù)反映央行到商業(yè)銀行的流動性供給（狹義流動性），體現(xiàn)貨幣政策意圖。銀行貸款審批指數(shù)反映從商業(yè)銀行到實體部門的流動性供給（廣義流動性），體現(xiàn)金融政策意圖。（圖5、圖6）
當(dāng)前信用擴(kuò)張受到金融政策的制約。貨幣政策感受指數(shù)雖然在四季度邊際收緊，但是數(shù)值較高，貨幣政策仍屬于中性偏松的基調(diào)。值得關(guān)注的是銀行貸款審批指數(shù)從2022年下半年開始持續(xù)下行，代表金融政策持續(xù)收緊，這可能和商業(yè)銀行的順周期屬性有關(guān)。信用擴(kuò)張的鏈條為“從貨幣政策到金融政策再到實體貸款需求”，目前金融政策的持續(xù)收緊，貸款需求上升的持續(xù)性有待觀察，意味著信用擴(kuò)張仍需等待。
本周市場觀察（3月25日-3月29日）：
公開市場操作：月末央行呵護(hù)流動性，本周凈投放8280億元。
月末并未出現(xiàn)超出季節(jié)性的資金異常緊張，流動性分層明顯：SHIBOR007和DR007分別收于1.9670%（+12BP）、2.0124%（+15BP）。GC007收于2.1750%（-26BP）。R007與DR007利差擴(kuò)張至80BP。
銀行間質(zhì)押式回購日均成交量回落：從上周的約7.1萬億下降至約6.1萬億。
國債收益率曲線下移：30年中債國債收益率繼續(xù)下行至2.4594%（-2BP）；10年期收于2.2901%（-2BP），圍繞2.3%的中樞波動；1年期收于1.7225%（-4BP）。
同業(yè)存單發(fā)行利率小幅下行：1年期國有銀行同業(yè)存單發(fā)行利率收于2.23%（-1BP）；股份制銀行收于2.25%（-2BP）。
美元指數(shù)快速上行至104.50，非美貨幣漲跌互現(xiàn)，人民幣小幅升值：人民幣即期匯率升值0.07%，收于7.2232（-51pips），日元+0.07%、韓元-0.65%、歐元-0.16%、加元+0.43%、澳元+0.11%、英鎊+0.20%。
風(fēng)險提示
1.政策理解不到位的風(fēng)險
2.央行貨幣政策超預(yù)期的風(fēng)險
3.政府債券發(fā)行超預(yù)期的風(fēng)險
4.對央行調(diào)查問卷報告理解不到位的風(fēng)險
5.美聯(lián)儲緊縮周期超預(yù)期加長的風(fēng)險
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