>> 華鑫證券-福萊特(601865)公司事件點評報告：海內(nèi)外產(chǎn)能加速擴(kuò)張，龍頭地位鞏固-240406
| 上傳日期： |
2024/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張涵 |
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事件
福萊特發(fā)布2023年年度報告，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入215.24億元，同比增長39.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤27.60億元，同比增長30.00%。
投資要點
▌銷量持續(xù)高增，盈利能力穩(wěn)健
2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入215.24億元，同比增長39.21%，其中國內(nèi)銷售收入172.00億元，同比增長42.32%，海外銷售收入43.24億元，同比增長28.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤27.60億元，同比增長30.00%；毛利率為21.80%，同比下降0.27pct；凈利率為12.84%，同比下降0.89pct。
2023年光伏玻璃收入占公司總營收的91.4%，生產(chǎn)量/銷售量分別為12.1/12.2億平方米，分別同比增長44.5%/49.5%，光伏玻璃產(chǎn)銷高增帶動公司整體營收增長。
▌光伏玻璃迎供需改善，有望量利齊升
回顧2023年，光伏玻璃行業(yè)供給過剩延續(xù)，疊加成本端純堿和天然氣價格上漲，企業(yè)盈利承壓，在供需失衡+政策約束影響下，廠家多有自主延期待建項目行為，產(chǎn)能新增節(jié)奏已見明顯放緩。
展望后市，考慮政府審批嚴(yán)格、融資困難及擴(kuò)產(chǎn)周期長等原因，光伏玻璃行業(yè)尤其中小企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動力減弱，雖龍頭企業(yè)維持現(xiàn)有份額意愿較強(qiáng)，且部分一體化企業(yè)及浮法玻璃企業(yè)積極布局光伏市場，但綜合來看實際落地點火項目有限，卓創(chuàng)資訊預(yù)計2024年光伏玻璃新增產(chǎn)能約18000噸/天，增幅約18%，產(chǎn)能增速較2023年繼續(xù)放緩，預(yù)計2024年光伏玻璃供需差或有所修復(fù)，市場供需有望逐步走向平衡。
短期看，3月以來光伏組件月度排產(chǎn)走高，同時頭部廠家仍有提產(chǎn)計劃，預(yù)計4月組件排產(chǎn)繼續(xù)上行，有望接近60GW，且3月已有較多組件企業(yè)對玻璃囤貨，4月仍有超排產(chǎn)囤貨。傳導(dǎo)至玻璃企業(yè)端，目前市場整體表現(xiàn)為成交高位運行+庫存快速去化，光伏玻璃或?qū)⑥D(zhuǎn)入階段性供不應(yīng)求，對4月價格形成支撐，4月初2.0mm/3.2mm單層鍍膜玻璃均價已較上月分別上漲1.85/1.5元/平方米。
▌海內(nèi)外產(chǎn)能加速擴(kuò)張，龍頭地位鞏固
公司與信義光能同處于光伏玻璃行業(yè)第一梯隊，市場占有率合計超50%，憑借規(guī)模優(yōu)勢，資源優(yōu)勢以及技術(shù)優(yōu)勢，盈利能力拉開二三線企業(yè)較大差距。截至2023年末，公司總產(chǎn)能為20600噸/天，安徽四期項目和南通項目預(yù)計今年點火運營，總計日熔化量9600噸。聚焦海外來看，公司已在越南設(shè)有產(chǎn)線，并計劃在印度尼西亞投資約2.9億美元新建2座日熔化量1600噸光伏玻璃窯爐，海外布局有望持續(xù)領(lǐng)先。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2024-2026年收入分別為263.48、318.38、372.98億元，EPS分別為1.61、2.12、2.62元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為18.1、13.8、11.2倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
光伏需求不及預(yù)期風(fēng)險、原材料和燃料價格波動風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險、海外布局不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
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