>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻：量跑在價前面-240406
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波,文若愚 |
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主要觀點(diǎn)
核心觀點(diǎn)：自2023年疫情防控“平穩(wěn)轉(zhuǎn)段”以來，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的特征是“量”強(qiáng)“價”弱，量在價前。這一特征在今年1季度或依然清晰可見，具體包括：
1）經(jīng)濟(jì)整體：或“量”強(qiáng)“價”弱。預(yù)計(jì)1季度實(shí)際GDP增速在5%左右。但一季度PPI均值-2.7%左右，CPI均值0.1%左右，疊加房價同比為負(fù)，預(yù)計(jì)1季度GDP平減指數(shù)同比為負(fù)，名義GDP增速或在4%左右。
2）房地產(chǎn)：二手房或在以“價”換“量”。根據(jù)住建部的披露，2023年1-11月全國二手房成交量同比增長超過40%。今年以來，樣本城市數(shù)據(jù)來看，二手房量的表現(xiàn)依然不弱。但價層面，70城二手房房價同比降幅仍在走闊。
3）汽車：折扣力度仍在擴(kuò)大。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2月中旬，乘用車總體市場折扣率為20.3%，此前2023年1月，折扣率為13.7%。乘聯(lián)會3月21日的報告顯示“3月（銷量）預(yù)計(jì)同比去年微增3.7%，基本符合常規(guī)季節(jié)性走勢。盡管新一輪價格戰(zhàn)提高了消費(fèi)者的關(guān)注度，……消費(fèi)者持幣待購情緒十分濃重?！?br> 4）出口：量強(qiáng)價弱格局或延續(xù)。自2023年8月以來，出口數(shù)量指數(shù)同比開始轉(zhuǎn)正，但出口價格指數(shù)一直偏弱。3月，從港口集裝箱吞吐量、海外主要經(jīng)濟(jì)體PMI來看，量的因素可能延續(xù)偏強(qiáng)。但從PMI出廠價格看，價或仍偏弱。
5）農(nóng)民工就業(yè)：2023年全年來看，外出農(nóng)民工就業(yè)人數(shù)大幅增長，但農(nóng)民工工資同比漲幅未能追上人均可支配收入增速。2024年1季度，需關(guān)注農(nóng)民工就業(yè)和收入表現(xiàn)。
考慮到“價”對經(jīng)濟(jì)（影響居民的投資決策；企業(yè)的經(jīng)營決策）、投資（股、債、商、匯）的影響都較大。2024年，我們持續(xù)關(guān)注“價”這一宏觀主線。在2季度，重點(diǎn)是關(guān)注宏觀領(lǐng)先信號能否出現(xiàn)，包括財政的支出意愿（發(fā)債節(jié)奏、PSL代表的準(zhǔn)財政是否會發(fā)力）、居民的支出意愿（企業(yè)居民存款增速差）、企業(yè)的支出意愿（M1）等。
2024年3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻：
?。ㄒ唬┝浚侯A(yù)計(jì)1季度GDP增速在5%左右，3月運(yùn)行指標(biāo)或多數(shù)回落
預(yù)計(jì)1季度在工增、建筑業(yè)的帶動下，GDP增速在5%附近。預(yù)計(jì)3月工增增速為4.5%左右，基數(shù)抬升疊加企業(yè)或有去庫壓力。預(yù)計(jì)1-3月固投增速為4%，投資的微觀數(shù)據(jù)的回暖尚不明顯，預(yù)計(jì)3月小幅承壓。預(yù)計(jì)3月社零增速在4.5%左右，汽車、餐飲、網(wǎng)購增速3月或不及1-2月。預(yù)計(jì)3月地產(chǎn)銷售面積增速為-25%左右，3月地產(chǎn)銷售額增速為-30%左右。預(yù)計(jì)3月以美元計(jì)價的出口同比0%，進(jìn)口為0.5%。
?。ǘ﹥r：3月CPI和PPI或有回踩，物價仍有壓力
預(yù)計(jì)3月份CPI同比從0.7%回落至0.4%。主要受兩個因素拖累：一是食品價格的季節(jié)性下跌。二是，出行相關(guān)的服務(wù)需求退潮、租金漲幅疲軟，帶動核心CPI環(huán)比下降。預(yù)計(jì)3月份PPI同比從-2.7%降至-3%左右。
?。ㄈ┙鹑冢夯蛐杼岱佬刨J收縮過快
3月新增社融預(yù)計(jì)約4.1萬億，較去年同期少增1.3萬億。社融存量增速預(yù)計(jì)在8.6%左右。3月M2同比預(yù)計(jì)8.3%；M1同比預(yù)計(jì)1.3%左右。貸款層面，3月針對實(shí)體的貸款預(yù)計(jì)新增2.9萬億，較2023年同期同比少增約1萬億。
風(fēng)險提示：房價下跌。物價疲軟。
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