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核心觀點(diǎn)
　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及中國制造業(yè)結(jié)構(gòu)性景氣是當(dāng)前重要的宏觀線索，對應(yīng)全球定價(jià)大宗品和中國制造業(yè)出海為自上而下視角下值得重視的景氣方向。結(jié)合中觀數(shù)據(jù)指引，建議關(guān)注石油石化、家電、消費(fèi)電子、農(nóng)林牧漁等行業(yè)的配置機(jī)會(huì)。
　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及中國制造業(yè)結(jié)構(gòu)性景氣是當(dāng)下重要的宏觀線索。
　　1-2月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我國目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇結(jié)構(gòu)為地產(chǎn)偏弱、消費(fèi)趨穩(wěn)、制造業(yè)強(qiáng)勢，而制造業(yè)超預(yù)期的背后，或是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)的出口需求走強(qiáng)。這一宏觀背景下，兩條重要的行業(yè)配置線索為：第一，內(nèi)需整體修復(fù)仍偏弱，鋼鐵、煤炭等國內(nèi)定價(jià)大宗品價(jià)格或難有明顯彈性，而原油、有色等全球定價(jià)大宗品則有望趨勢上行；第二，制造業(yè)出口或是美國補(bǔ)庫周期下最具景氣確定性的方向，可關(guān)注新能源、機(jī)械、家電等兼具制造業(yè)與出口邏輯的細(xì)分行業(yè)。
　　結(jié)合中觀數(shù)據(jù)指引，建議關(guān)注石油石化、家電、消費(fèi)電子、農(nóng)林牧漁等行業(yè)的配置機(jī)會(huì)。
　　與宏觀邏輯相一致，我們的模型監(jiān)測結(jié)果顯示，石油石化受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，家電受益于美國地產(chǎn)周期回升，目前景氣度均處于提升趨勢中。宏觀邏輯之外，獨(dú)立景氣方向亦值得關(guān)注，其中消費(fèi)電子有望受益于AI手機(jī)浪潮下的換機(jī)周期啟動(dòng)，農(nóng)林牧漁有望受益于豬周期的見底回升，建議關(guān)注。最后，雖然本月新能源汽車行業(yè)模型信號(hào)轉(zhuǎn)為下行，但這主要受春節(jié)錯(cuò)位帶來的數(shù)據(jù)擾動(dòng)影響，目前來看產(chǎn)業(yè)鏈景氣度企穩(wěn)的趨勢未變，仍可積極關(guān)注。
　　通信、家電、銀行、煤炭、石油石化行業(yè)近期觸發(fā)擁擠信號(hào)。
　　從近期擁擠度指標(biāo)走勢上來看，通信、家電、銀行、煤炭、石油石化行業(yè)擁擠度水平偏高，最近一個(gè)月均達(dá)到過滾動(dòng)3年的95%分位閾值以上。但是，考慮到剔除擁擠行業(yè)后，本期景氣上行行業(yè)數(shù)量過少，這意味著目前可供選擇的投資方向并不多，高擁擠行業(yè)的股價(jià)或仍有一定演繹空間，因此本期我們?nèi)詫⑹褪凹译娦袠I(yè)納入模型組合中。
　　綜合策略最近一個(gè)月收益0.6%，相對行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-0.2%、0.1%。
　　我們在每月調(diào)倉時(shí)，根據(jù)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的景氣度信號(hào)，配置景氣上行及景氣持平、且擁擠度較低的行業(yè)，其中景氣持平行業(yè)的權(quán)重設(shè)置為景氣上行行業(yè)的一半，最終形成綜合配置策略。綜合策略最近1個(gè)月（2024/3/7-2024/4/3）跑輸行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)，跑贏中證800指數(shù)，相對行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-0.2%和0.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、本文板塊配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來存在失效風(fēng)險(xiǎn)。2、本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何基金持倉股票的推薦。