>> 浙商證券-國(guó)防軍工板塊2024年一季報(bào)前瞻：國(guó)防軍工景氣有望回升，看好船舶、低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星、遠(yuǎn)火等-240403
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王華君,劉村陽(yáng) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
國(guó)防軍工：國(guó)防強(qiáng)軍建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，2024年行業(yè)投資景氣度有望提升
1）復(fù)盤(pán)2023：2023年國(guó)防軍工板塊持續(xù)調(diào)整，主要受人事調(diào)整、中期調(diào)整訂單推遲、供應(yīng)鏈降價(jià)等多因素影響。選取軍工板塊141家公司樣本（剔除船舶），2023前三季度年?duì)I收3239億元，同比增長(zhǎng)10%，歸母凈利潤(rùn)308億元，同比減少1%。
2）展望2024：重要人事調(diào)整在2023年四季度落地，部分國(guó)防軍工上市公司披露收到訂單。我們認(rèn)為2023年四季度開(kāi)始，企業(yè)訂單逐步恢復(fù)，國(guó)防軍工行業(yè)景氣度逐步上行，2024年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)中向好。具體來(lái)看，船舶：板塊趨勢(shì)向好，2024年業(yè)績(jī)有望釋放；低空經(jīng)濟(jì)：政策與技術(shù)持續(xù)共振，2024年有望開(kāi)啟商業(yè)運(yùn)營(yíng)元年；航空裝備：受益于相關(guān)型號(hào)放量、主機(jī)廠(chǎng)實(shí)現(xiàn)均衡生產(chǎn)目標(biāo)，板塊2024年?duì)I收、凈利潤(rùn)有望保持較快增長(zhǎng)；陸軍裝備：關(guān)注遠(yuǎn)火等精確打擊裝備，部分企業(yè)披露收到訂貨通知；信息化：應(yīng)用驅(qū)動(dòng)+國(guó)家戰(zhàn)略下預(yù)計(jì)整體業(yè)績(jī)上行，關(guān)注衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈。
3）看好下游軍工主機(jī)廠(chǎng)：軍工主機(jī)廠(chǎng)處于各產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)地位，在“規(guī)模效應(yīng)+精細(xì)化管理”、“小核心大協(xié)作”催化下，盈利能力有望得到改善，較中上游業(yè)績(jī)彈性更大，推薦下游主機(jī)廠(chǎng)及高壁壘、競(jìng)爭(zhēng)格局好的上中游標(biāo)的。
核心賽道：看好船舶、低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星、遠(yuǎn)火等重點(diǎn)領(lǐng)域
1）船舶：大周期景氣上行，盈利持續(xù)改善
2）低空經(jīng)濟(jì)：低空翱翔，拉開(kāi)序幕
3）航空裝備：軍機(jī)新機(jī)型放量，大飛機(jī)邁入加速期
4）衛(wèi)星：天地一體萬(wàn)物互聯(lián)，星鏈組網(wǎng)藍(lán)海市場(chǎng)
5）遠(yuǎn)火：陸軍核心配套產(chǎn)品，內(nèi)需外貿(mào)共促增長(zhǎng)
船舶：板塊趨勢(shì)向好，2024年業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放
訂單進(jìn)入上行周期。上一輪周期從2003年開(kāi)始，2006-2007年新船訂單達(dá)到高點(diǎn)。按照船舶約20年壽命估算，2026-2027年有望迎來(lái)新一輪新船訂單高峰。箱船、油輪交替上行；供求緊張，驅(qū)動(dòng)船價(jià)進(jìn)入上行周期。
中國(guó)船舶：民船方面，我國(guó)新接訂單份額穩(wěn)居世界第一，中國(guó)船舶作為全球造船龍頭，有望充分受益于下游船東更新置換需求承接大額訂單，量?jī)r(jià)齊升促公司盈利能力高增長(zhǎng)。軍船方面，“內(nèi)生”我國(guó)海軍“十四五”由近海防御向遠(yuǎn)洋護(hù)衛(wèi)持續(xù)轉(zhuǎn)型，公司有望持續(xù)受益于海軍現(xiàn)代化建設(shè)；“外延”南北船集團(tuán)合并后將持續(xù)打造標(biāo)桿性上市公司平臺(tái)，公司有望優(yōu)先受益。2023年公司全資子公司外高橋造船處置海工平臺(tái)產(chǎn)生非貨幣性資產(chǎn)交換損益25.21億元。公司是全球造船龍頭之一，在手訂單飽滿(mǎn)，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司2024年Q1業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)。
中船防務(wù)：中國(guó)船舶集團(tuán)旗下唯一“A+H”平臺(tái)，船舶總裝龍頭企業(yè)之一。公司是中國(guó)船舶集團(tuán)下屬大型骨干造船企業(yè)和國(guó)家核心軍工生產(chǎn)企業(yè)，在液貨船、支線(xiàn)集裝箱船、特種船等領(lǐng)域技術(shù)先進(jìn)，下屬黃埔文沖、廣船國(guó)際兩大船廠(chǎng)，技術(shù)水平領(lǐng)先，后續(xù)有望隨行業(yè)發(fā)展獲超額訂單，獲得超行業(yè)增速發(fā)展。隨著公司盈利能力修復(fù)，我們預(yù)計(jì)2024年Q1公司業(yè)績(jī)有望轉(zhuǎn)正。
中國(guó)動(dòng)力：公司是中國(guó)船舶集團(tuán)下屬唯一上市船用動(dòng)力平臺(tái)。2023年船舶行業(yè)回暖，公司柴油機(jī)板塊子公司銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，訂單大幅增長(zhǎng)，且主要產(chǎn)品船用低速發(fā)動(dòng)機(jī)的價(jià)格也有所增長(zhǎng)，毛利率得到提升，另外匯兌收益同比大幅增長(zhǎng)。多重利好兌現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2024年Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望延續(xù)。
亞星錨鏈：船舶海工周期向上，夯實(shí)基本盤(pán)；漂浮式風(fēng)電、礦用鏈拓展，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。2023年船舶和海洋油氣行業(yè)回暖，公司船用錨鏈和海洋石油平臺(tái)系泊鏈及連接件銷(xiāo)售收入增加，國(guó)產(chǎn)替代的礦用鏈銷(xiāo)售規(guī)模顯著增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2024年Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望延續(xù)。
低空經(jīng)濟(jì)：政策與技術(shù)持續(xù)共振，2024年有望開(kāi)啟商業(yè)運(yùn)營(yíng)元年
2024年政府工作報(bào)告首次寫(xiě)入低空經(jīng)濟(jì)。在政策變化、規(guī)章變化、行業(yè)變化三因素共振下，低空經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)發(fā)展熱潮，重點(diǎn)關(guān)注整機(jī)、復(fù)合材料、動(dòng)力系統(tǒng)、空管、運(yùn)維等領(lǐng)域。
中直股份：2023年公司簽訂多份民用直升機(jī)購(gòu)銷(xiāo)合同，我們預(yù)計(jì)公司民用直升機(jī)在手訂單充沛。2023年12月25日，公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)已獲上海證券交易所并購(gòu)重組審核委員會(huì)無(wú)條件審議通過(guò)，我們預(yù)計(jì)重組后將奠定公司在直升機(jī)領(lǐng)域的龍頭地位。2023年公司產(chǎn)品交付量增加、部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，超額完成年度預(yù)算。我們預(yù)計(jì)公司作為低空經(jīng)濟(jì)核心標(biāo)的，2024年Q1利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
洪都航空：公司是我國(guó)教練機(jī)領(lǐng)域龍頭企業(yè)，教練機(jī)和防務(wù)產(chǎn)品雙輪驅(qū)動(dòng)。2023年公司多個(gè)重點(diǎn)型號(hào)立項(xiàng)及研制工作均取得顯著進(jìn)展，并在相關(guān)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新的突破；教練機(jī)系列產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成效顯著，終端市場(chǎng)及國(guó)際國(guó)內(nèi)用戶(hù)進(jìn)一步拓展，公司作為國(guó)內(nèi)教練機(jī)科研生產(chǎn)主基地的地位進(jìn)一步鞏固。2023年業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要系公司產(chǎn)品交付數(shù)量減少，我們預(yù)計(jì)2024年Q1公司業(yè)績(jī)有望逐漸修復(fù)。
航空裝備：受益于相關(guān)型號(hào)放量、主機(jī)廠(chǎng)實(shí)現(xiàn)均衡生產(chǎn)目標(biāo)，板塊2024年?duì)I收、凈利潤(rùn)有望保持較快增長(zhǎng)
中航沈飛：公司是我國(guó)殲擊機(jī)搖籃。產(chǎn)品方面，“新一代裝備”發(fā)
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