>> 國泰君安-諾泰生物(688076)首次覆蓋報告：借力多肽賦能轉(zhuǎn)型，仿創(chuàng)結(jié)合前瞻布局-240406
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
大小： |
2959KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,吳晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。公司主營定制服務(wù)與自主研發(fā)生產(chǎn)，前瞻布局寡核苷酸等新興潛力領(lǐng)域，自主產(chǎn)品制劑與多肽原料藥進(jìn)入收獲期。預(yù)計2024-2026年EPS為1.14 / 1.61/ 2.18元。參考絕對估值法及相對估值法，給予目標(biāo)價64.40元，對應(yīng)2025年P(guān)E 40X。首次覆蓋，給予增持評級。
長期合同、產(chǎn)能擴(kuò)充保障定制業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升。自建BD團(tuán)隊全球化運營，加速海外高毛利訂單回流，于2023年5月與歐洲某大型藥企簽訂涉及cGMP高級醫(yī)藥中間體總價值10,210萬美元的6年合同，并與歐洲、拉丁美洲客戶簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，訂單結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善。建德2024年預(yù)計投產(chǎn)22萬升產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升下，定制業(yè)務(wù)有望恢復(fù)性增長。
多領(lǐng)域布局，自主產(chǎn)品勾畫第二增長曲線。聚焦多肽原料+創(chuàng)新藥、仿制制劑與寡核苷酸單體，2023年自主產(chǎn)品營收占比61%：①多肽藥物市場正盛，公司具備較全資質(zhì)和稀缺優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能：利拉魯肽、司美格魯肽原料藥取得FDAFALetter，依替巴肽、醋酸奧曲肽等5款多肽原料藥取得DMF編號，同時長鏈修飾多肽單批產(chǎn)量達(dá)10kg以上，助力把握市場機(jī)遇；②多肽創(chuàng)新藥SPN009二型糖尿病適應(yīng)癥已獲臨床批準(zhǔn)，產(chǎn)品布局有望完善；③原料藥-制劑一體化順利推進(jìn)，2023年3款制劑產(chǎn)品完成NMPA注冊，制劑營收未來有望持續(xù)高增；④2023年12月公司發(fā)行轉(zhuǎn)債募集4.34億元，用于寡核苷酸單體擴(kuò)產(chǎn)、原料藥綠色制造及新藥研發(fā)，持續(xù)加碼自主轉(zhuǎn)型。寡核苷酸PMO單體產(chǎn)能計劃擴(kuò)充至400L，逐步構(gòu)建規(guī)模優(yōu)勢。
催化劑：訂單增長超預(yù)期、多肽市場增長超預(yù)期、臨床進(jìn)展超預(yù)期
風(fēng)險提示：藥品審批風(fēng)險、產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、上游原料風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險
|
|
