>> 招商證券-A股投資策略周報：本輪全球大宗表現(xiàn)和歷史規(guī)律異同及對A 股投資指引-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 2007KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
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此報告為加密報告 |
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3月以來大宗商品周期復蘇，盡管美聯(lián)儲降息預期不斷推遲，大宗商品價格卻仍然保持強勢，美國的需求尚可帶來的需求增加，以及美債供應無限增加，所帶來的美國本幣內(nèi)在價值貶值是本輪工業(yè)金屬以及黃金大幅上漲的關(guān)鍵原因?；诖耍覀?nèi)匀豢春萌蚨▋r大宗商品相關(guān)的投資機會，尤其是金屬。而歷史上，工業(yè)金屬上漲后，小金屬和稀有金屬往往補漲。另在此邏輯之下A股以滬深300和中證A50為代表高ROE自由現(xiàn)金流雙高的核心資產(chǎn)對外資具備較高配置價值。
【觀策·論市】全球定價大宗商品走強對A股投資指引。3月以來大宗商品周期復蘇，以貴金屬、工業(yè)金屬類以及原油商品領(lǐng)漲。本輪大宗商品上漲初期主要交易美聯(lián)儲降息預期，大宗商品搶跑美聯(lián)儲降息提前上漲，但隨著美聯(lián)儲降息預期不斷推遲，大宗商品價格卻仍然保持強勢，主要受美元內(nèi)在價值貶值和全球需求改善兩方面因素共同驅(qū)動。美國的需求尚可帶來的需求增加，以及美債供應無限增加所帶來的美國本幣內(nèi)在價值貶值是本輪工業(yè)金屬以及黃金大幅上漲的關(guān)鍵原因。復盤2005年以來大宗商品5輪上漲行情，有色金屬細分領(lǐng)域有較為明顯的輪番占優(yōu)特征，貴金屬和小金屬往往最先開始上漲，工業(yè)金屬行業(yè)緊跟其后，小金屬行業(yè)在行情末端大概率會出現(xiàn)再次補漲。后續(xù)關(guān)注有色金屬內(nèi)部輪動的補漲機會，如小金屬和稀有金屬。除此之外，全球經(jīng)濟復蘇和美元內(nèi)在價值貶值下，A股以滬深300和中證A50為代表高ROE自由現(xiàn)金流雙高的核心資產(chǎn)對外資具備較高配置價值。
【復盤·內(nèi)觀】本周A股市場指數(shù)漲多跌少，主要原因在于：1）3月PMI超預期走強，3月PMI為50.8%，環(huán)比上升1.7個百分點，回到枯榮線上方，制造業(yè)景氣度回升（2）黃金、原油等實物資產(chǎn)價格持續(xù)上漲，現(xiàn)貨黃金價格持續(xù)刷新歷史新高，帶動周期板塊走強。
【中觀·景氣】1-2月全國太陽能發(fā)電裝機容量累計值同比增幅擴大，3月制造業(yè)PMI超預期上行。2月智能手機出貨量三個月滾動同比增幅收窄。1-2月軟件產(chǎn)業(yè)利潤總額累計同比增幅收窄。1-2月全國太陽能發(fā)電裝機容量累計值同比增幅擴大。3月制造業(yè)PMI回升至50.8%，環(huán)比提升1.7個百分點，這是自去年9月份以來首次恢復至50以上。國際制造業(yè)指數(shù)漲跌分化，美國制造業(yè)PMI指數(shù)為50.30%，月環(huán)比上行2.5個百分點；歐洲、日本、韓國3月制造業(yè)PMI仍位于榮枯線以下。
【資金·眾寡】北上凈流出融資凈流入，ETF凈申購。北上資金本周凈流出38.9億元；融資資金前2個交易日合計凈流入88.4億元；新成立偏股類公募基金21.6億份，較前期下降30.5億份；ETF凈申購，對應凈流出12.8億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為基礎(chǔ)化工、電力設備、機械設備等；融資資金凈買入電子、國防軍工、有色金屬等；券商ETF申購較多，新能源&智能汽車ETF贖回較多。
【主題·風向】通感一體技術(shù)解決低空經(jīng)濟痛點，全國多地建設5G-A通感一體基站。在MWC 2024上，中國電信首席專家畢奇發(fā)布《通感一體低空網(wǎng)絡白皮書》，通感一體化技術(shù)通過大規(guī)模天線陣列等技術(shù)實現(xiàn)對低空區(qū)域的網(wǎng)絡覆蓋，利用基站可組網(wǎng)的特性為低空提供穩(wěn)定、連續(xù)、高速可靠的無縫覆蓋通信網(wǎng)絡。中國移動在杭州全球首發(fā)5G-A商用部署，公布首批100個5GA網(wǎng)絡商用城市名單，5G-A性能全面提升推動通感一體技術(shù)落地。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE（TTM）為14.0，較上周上行0.2，處于歷史估值水平的33.7%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)上漲，其中，農(nóng)林牧漁、有色金屬和基礎(chǔ)化工漲幅居前。
風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期、海外政策超預期收緊。
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