>> 信達(dá)證券-銀行業(yè)周報(bào)：發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，政策空間有望打開(kāi)-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑,張曉輝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：
3月]29日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2024年第一季度例會(huì)于在北京召開(kāi)。4月3日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)。
精準(zhǔn)有效實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重做好逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。相較于去年四季度例會(huì)，本次例會(huì)刪除了“跨周期調(diào)節(jié)”，而突出了“逆周期調(diào)節(jié)”。我們認(rèn)為未來(lái)逆周期調(diào)節(jié)力度有望加大，后續(xù)的貨幣政策仍有望保持寬松基調(diào)，降準(zhǔn)降息依然可期。
會(huì)議表示要加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度。
1）保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。促進(jìn)物價(jià)溫和回升，保持物價(jià)在合理水平。
2）完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，充實(shí)貨幣政策工具箱，發(fā)揮央行政策利率引導(dǎo)作用，釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制效能，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。我們認(rèn)為存款利率下行或是打開(kāi)降息空間的條件之一；而本次例會(huì)重提“充實(shí)貨幣政策工具箱”，或意味著未來(lái)將根據(jù)實(shí)際需求適時(shí)創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，或以結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具為主，為重點(diǎn)領(lǐng)域提供金融支持。
3）在經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程中，也要關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率。深化匯率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，綜合施策、校正背離、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決對(duì)順周期行為予以糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。央行首次提出“關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化”，結(jié)合近期債市大幅波動(dòng)來(lái)看，或旨在引導(dǎo)債市利率向理性回歸，遏制資金空轉(zhuǎn)，也體現(xiàn)出央行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。
要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。引導(dǎo)大銀行發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍作用，推動(dòng)中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，支持銀行補(bǔ)充資本，共同維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，繼續(xù)加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動(dòng)加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。在具體方向舉措上，我們認(rèn)為本次會(huì)議對(duì)結(jié)構(gòu)性貨幣工具的設(shè)立和加力著墨較多，或意味著未來(lái)將以加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策支持力度為抓手，而做好“五篇大文章”、服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、滿足有效需求或?qū)⒊蔀楦餍行刨J投向的重點(diǎn)。
維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，滿足房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需要。因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策，更好支持剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。加大對(duì)“市場(chǎng)+保障”的住房供應(yīng)體系的金融支持力度，著力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。
加大金融支持力度，更好支持合理汽車消費(fèi)需求。《通知》明確金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，根據(jù)借款人信用狀況、還款能力等自主確定自用傳統(tǒng)動(dòng)力汽車、自用新能源汽車貸款最高發(fā)放比例。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)結(jié)合汽車以舊換新等細(xì)分場(chǎng)景，加強(qiáng)金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，適當(dāng)減免汽車以舊換新過(guò)程中提前結(jié)清貸款產(chǎn)生的違約金。我們認(rèn)為屬于高息差產(chǎn)品的車貸增多或?qū)⒁欢ǔ潭仍龊胥y行利潤(rùn)。
投資建議：貨幣政策值得期待，看好銀行基本面改善。銀行板塊攻守兼?zhèn)?。年初以?lái)利好政策頻出，央行降準(zhǔn)、再貼現(xiàn)利率下調(diào)、降息，監(jiān)管強(qiáng)調(diào)金融滿足房地產(chǎn)融資、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，3月PMI明顯改善。我們認(rèn)為，未來(lái)積極的財(cái)政政策及貨幣政策有望出臺(tái)，在政策利好帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的背景下，銀行基本面和估值均有望得到修復(fù)。建議關(guān)注三條主線：1）基本功扎實(shí)+低估值+高股息的全國(guó)性銀行：農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、中信銀行。2）具備亮點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行：齊魯銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。3）隨著政策呵護(hù)，基本面預(yù)期改善有望帶來(lái)估值修復(fù)的招商銀行等。
本周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
本周銀行板塊整體跑輸滬深300。本周（4.1-4.5）A股市場(chǎng)呈現(xiàn)整體上漲趨勢(shì)，上證指數(shù)0.92%至3，069.30點(diǎn)。本周銀行板塊指數(shù)（申萬(wàn)一級(jí)）+0.54%，跑輸滬深300指數(shù)（+0.86%）0.32個(gè)百分點(diǎn)。本周31個(gè)行業(yè)指數(shù)25漲6跌，漲跌幅前三的行業(yè)為有色金屬、基礎(chǔ)化工、石油石化，周漲跌幅分別為+6.81%、+4.09%、+3.42%；漲跌幅后三的行業(yè)為計(jì)算機(jī)、通信、國(guó)防軍工，周漲跌幅分別為-2.54%、-2.22%、-1.97%。
本周銀行個(gè)股漲多跌少。本周（4.1-4.5）A股市場(chǎng)銀行股漲跌幅前五分別為江陰銀行（+4.05%）、齊魯銀行（+3.73%）、青島銀行（+ 2.79%）、交通銀行（+ 2.68%）、寧波銀行（+2.67%）。漲跌幅后五分別為興業(yè)銀行（-2.34%）、光大銀行（-1.92%）、郵儲(chǔ)銀行（-0.84%）、平安銀行（-0.57%）、民生銀行（-0.49%）。
北向資金持股比例較上一周有升有降。截至4月5日，北上資金持股郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行分別占
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