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美國3月新增非農(nóng)就業(yè)30.3萬人繼續(xù)大超預期，薪資增速延續(xù)放緩，勞動參與率提高，失業(yè)率小幅下降。超過一半新增就業(yè)來自醫(yī)療服務與政府部門等受財政擴張影響較大的行業(yè)。該數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場對6月降息概率的預期從59.1%降至50.8%，10年國債收益率上升至4.4%以上。新增就業(yè)強勁主要由于大量移民流入增加勞工供應。勞工供應恢復、資本回流和人工智能等技術創(chuàng)新支撐經(jīng)濟增長超預期，而總供應擴張逐漸超過總需求因素作用，令通脹從高位回落。今年一季度通脹超預期，美聯(lián)儲正引導市場降低對今年降息路徑過度樂觀預期。未來三個季度，美國經(jīng)濟可能延續(xù)溫和降溫態(tài)勢。為降低中小銀行壓力和避免政策在臨近大選時急劇轉向，美聯(lián)儲可能選擇在6月首次降息。我們仍維持全年可能降息100個基點的預測，但由于經(jīng)濟和通脹韌性，高利率持續(xù)時間比預期更長?；仡櫿呃收{整歷史可以發(fā)現(xiàn)，低利率持續(xù)過久意味著未來加息更急，而高利率持續(xù)過久也預示著未來降息可能更陡。
　　新增非農(nóng)就業(yè)大超預期，薪資增速持續(xù)回落。3月新增非農(nóng)就業(yè)30.3萬人，大幅高于市場預期的21.4萬人，超出所有主流機構最高預測。1-2月新增就業(yè)人數(shù)小幅上修2.2萬人。政府部門就業(yè)保持強勁增長，新增就業(yè)從2月的6.3萬人升至3月的7.1萬人。私營部門新增23.2萬人就業(yè)，超過2月的20.7萬人。分行業(yè)來看，商品生產(chǎn)部門新增就業(yè)4.2萬人，服務業(yè)新增就業(yè)19萬，與上月持平。商品生產(chǎn)中，建筑業(yè)大幅增加3.9萬人，制造業(yè)沒有新增。服務業(yè)中，醫(yī)療保健與社會救助以及休閑與酒店業(yè)分別新增就業(yè)8.1和4.9萬人。每周工時上升0.1至34.4小時。非農(nóng)私企薪資增速繼續(xù)回落，從2月的4.3%降至3月的4.1%，進一步向2%通脹目標隱含的合宜薪資增速3.5%（假設勞動生產(chǎn)率增速1.5%）趨近。
　　勞動參與率回升，失業(yè)率小幅下降。勞動參與率提高0.2個百分點至62.7%，其中16-24歲勞動參與率提高0.9個百分點至56.8%，疫情后遲遲未恢復的55歲以上勞動參與率增加0.1個百分點至38.6%。失業(yè)率從2月的3.9%小幅降至3月的3.8%，顯示勞動市場依然穩(wěn)健。在連續(xù)3個月大幅負增長并與非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)背離之后，家庭調查口徑的新增就業(yè)達到49.8萬人。3月最后一周初次申請失業(yè)金人數(shù)增加0.9萬人至22.1萬人，過去四周移動平均值仍在歷史低位。持續(xù)領取失業(yè)金人數(shù)下降至179.1萬人，過去四周移動平均仍在近兩年高位。美國企業(yè)裁員水平仍在歷史低位，但招工節(jié)奏正在不斷放緩。
　　強勁就業(yè)來自供給改善，美聯(lián)儲仍有可能在6月首次降息。就業(yè)表現(xiàn)基本符合美聯(lián)儲對經(jīng)濟愿景，即移民大幅流入、疫后勞動生產(chǎn)率增速回升和供應鏈恢復支撐經(jīng)濟體系總供應改善，令經(jīng)濟持續(xù)增長與通脹高位回落同時發(fā)生。今年一季度通脹有所反彈，一方面美國經(jīng)濟超預期和房價反彈，服務通脹降幅收窄，另一方面中東沖突和中歐經(jīng)濟超預期推動能源等大宗商品價格回升。隨著通脹反彈，美聯(lián)儲引導市場調整之前對降息路徑過度樂觀的預期。但我們認為總需求和總供應的動態(tài)變化將推動中期內通脹進一步回落。為降低中小銀行壓力和避免政策在臨近大選時轉向，美聯(lián)儲仍有可能在6月首次降息。我們仍維持全年可能降息100個基點的預測，但由于經(jīng)濟和通脹韌性，高利率持續(xù)時間比預期更長?；仡櫿呃收{整歷史可以發(fā)現(xiàn)，低利率持續(xù)過久意味著未來加息更急，而高利率持續(xù)過久也預示著未來降息可能更陡。