>> 致富證券-美國3月非農(nóng)資料快評(píng)：非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，降息還需通脹指引-240408
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
致富證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
余琦 |
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事件：
2024年3月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為30.3萬人（上月新增27萬人，市場(chǎng)預(yù)期增加21.4萬人）。失業(yè)率為3.8%（上月3.9%，市場(chǎng)預(yù)期3.9%）；勞動(dòng)參與率62.7%（上月62.5%，市場(chǎng)預(yù)期62.6%）；平均時(shí)薪同比上漲4.1%（上月上漲4.3%，市場(chǎng)預(yù)期4.1%），環(huán)比上漲0.3%（上月上漲0.1%，市場(chǎng)預(yù)期上漲0.3%）。
點(diǎn)評(píng)：
1、3月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)30.3萬人，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期21.4萬人；同時(shí)，1月就業(yè)數(shù)據(jù)從22.9萬人上調(diào)2.7萬至25.6萬人，2月就業(yè)數(shù)據(jù)從27.5萬人下調(diào)0.5萬至27萬人，前兩個(gè)月就業(yè)數(shù)據(jù)合計(jì)上調(diào)2.2萬人。此外，3月失業(yè)率3.8%低于上月3.9%，平均時(shí)薪環(huán)比增速0.3%高于上月0.1%，3月美國就業(yè)市場(chǎng)總體表現(xiàn)強(qiáng)勁且超市場(chǎng)預(yù)期。
2、3月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)主要來源是服務(wù)業(yè)，相比上月新增19萬人，與上月一樣，依然主要來自與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度不大的教育保健和政府部門，這兩項(xiàng)對(duì)整體新增的拉動(dòng)貢獻(xiàn)占比接近84%！具體來看，教育保健行業(yè)增加8.8萬人，政府部門增加7.1萬人；住宿餐飲行業(yè)增加4.9萬人，零售業(yè)增加1.76萬人，商業(yè)服務(wù)業(yè)新增7000人，金融業(yè)增加3000人，運(yùn)輸倉儲(chǔ)業(yè)增加1200人。此外，建筑業(yè)延續(xù)增長態(tài)勢(shì)，新增3.9萬人，高于上月新增2.6萬人；制造業(yè)新增為0，但高于上月減少1萬人。
3、3月美國職位空缺率依然維持5.3%，與上月持平，近半年的數(shù)據(jù)變化不大。其中，采礦業(yè)、建筑業(yè)、金融業(yè)、教育醫(yī)療行業(yè)和休閑住宿業(yè)空缺率有所提升；制造業(yè)、貿(mào)易運(yùn)輸公用業(yè)、信息業(yè)、商業(yè)服務(wù)業(yè)和政府部門空缺率出現(xiàn)回落。
4、美國勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)完全恢復(fù)至疫情之前水平，3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)總計(jì)1.581億，相比2020年2月增加582.4萬人，增幅為3.82%。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，只有就業(yè)人數(shù)較少的采礦業(yè)相比疫情前仍存在5.7%的缺口，休閑住宿行業(yè)相比疫情前存在0.67%的小幅缺口，其他行業(yè)的就業(yè)人數(shù)都超過疫情前水平。
結(jié)論：
1、盡管3月非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)、失業(yè)率和平均時(shí)薪環(huán)比數(shù)據(jù)，均指向強(qiáng)勁的美國就業(yè)市場(chǎng)，但由于此前非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)調(diào)整幅度較大，不排除后續(xù)出現(xiàn)大幅下調(diào)的可能性，需要進(jìn)一步觀察。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策而言，通脹數(shù)據(jù)的重要性很可能大于就業(yè)數(shù)據(jù)，鮑威爾在3月聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之后的發(fā)布會(huì)上也表示強(qiáng)勁的就業(yè)增長并不足以推遲降息。
2、雖然3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)明顯強(qiáng)于預(yù)期，但數(shù)據(jù)公布之后，美國三大股指均出現(xiàn)上漲，黃金再度上行創(chuàng)歷史新高，而美元指數(shù)快速逼近104.7后回落，10年期美債收益率也一度升至4.4%以上回落。目前CME交易所預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息的概率為50.8%，7月開始降息的概率大幅提升至76.5%。我們維持美聯(lián)儲(chǔ)將在二季度首次降息的判斷，同時(shí)認(rèn)為降息節(jié)奏會(huì)較為靈活。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)快速變化，單次降息25bp或者50bp均有可能，維持全年降息幅度為100-125bp。
3、對(duì)未來大類資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)，我們的判斷是：
如我們此前預(yù)計(jì)，美股在連創(chuàng)新高之后震蕩開始加劇，二季度圍繞降息預(yù)期變化，美股震蕩幅度很可能會(huì)繼續(xù)加大。
美元指數(shù)近期短暫觸及105上方之后快速回落，預(yù)計(jì)中期將維持100-105的震蕩區(qū)間。
在降息預(yù)期不斷推遲的情況下，十年期美債收益率一度反彈至4.4%以上，預(yù)期短期圍繞4.2%中樞震蕩概率較大，但隨著年內(nèi)降息落地，將重新回到3.5-4%的區(qū)間。
如我們此前反復(fù)提示，黃金價(jià)格已經(jīng)突破歷史新高至2350美元/盎司，預(yù)計(jì)中期維持2000美元/盎司以上高位震蕩的概率較大。
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