>> 光大證券-有色金屬行業(yè)跟蹤點評：從噸礦市值看有色，銅礦中洛陽鉬業(yè)、五礦資源偏低，鎢礦中章源鎢業(yè)偏低-240408
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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| 421KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,方馭濤 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：近期銅、鎢板塊上漲明顯，我們更新了主要銅行業(yè)上市公司的自有礦山銅產量、鎢行業(yè)上市公司自有鎢精礦的產量以及估值情況。
A股銅企：每萬噸銅礦對應市值洛陽鉬業(yè)、西部礦業(yè)較低。以2024年預估的自有礦產銅產量為計算基準，每萬噸銅產量對應2024年4月3日市值較低的5家公司分別為西部礦業(yè)（31億元/萬噸）、洛陽鉬業(yè)（33億元/萬噸）、江西銅業(yè)（35億元/萬噸）、銅陵有色（37億元/萬噸）、紫金礦業(yè)（41億元/萬噸）。PE估值（以2024年一致性預期凈利潤對應2024年4月3日市值）較低的5家公司為：江西銅業(yè)（10）、銅陵有色（12）、云南銅業(yè)（13）、河鋼資源（13）、西部礦業(yè)（14），主要為冶煉占比較大的公司以及兼有鐵礦石業(yè)務的河鋼資源。
港股銅企：每萬噸銅礦對應市值五礦資源、中國有色礦業(yè)、金川國際較低。以2024年預估的自有礦產銅產量為計算基準，每萬噸銅產量對應2024年4月3日市值較低的3家公司分別為五礦資源（8億元/萬噸）、中國有色礦業(yè)（15億元/萬噸）、金川國際（17億元/萬噸），均明顯低于A股銅企，其中五礦資源的每萬噸銅產量對應市值在A股和港股銅企中最低。PE估值（以2024年一致性預期凈利潤對應2024年4月3日市值）較低的為五礦資源（7）、中國黃金國際（8）。
鎢企：每噸鎢礦對應市值章源鎢業(yè)、中鎢高新較低。以2024年預估的自產鎢精礦（折65%WO3標噸）產量為計算基準，當前每噸鎢精礦產量對應2024年4月3日市值較低的2家公司分別為章源鎢業(yè)（203萬元/噸）和中鎢高新（233萬元/噸），其中洛陽鉬業(yè)由于鎢業(yè)務占比較小不具有可比性。從礦山自給率來看，若中鎢高新順利收購控股股東旗下柿竹園鎢礦，則自給率有望提升至22%，章源鎢業(yè)、廈門鎢業(yè)均約20%。PB估值（截至2024年4月3日）最低的公司為翔鷺鎢業(yè)（2.2）、廈門鎢業(yè)（2.7）和中鎢高新（2.9）。
投資建議：銅、鎢礦端供給受限，繼續(xù)看好銅、鎢相關標的股價表現。銅行業(yè)面臨長周期資本開支增長乏力和銅礦品位下行，未來供給增量有限；看好2024年銅價中樞有望上移，看好銅行業(yè)上市公司股價表現。推薦排序分別為洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、金誠信，建議關注銅陵有色、五礦資源。鎢礦供給受限，近年來國內外增量僅哈薩克斯坦巴庫塔鎢礦投產，鎢價有望穩(wěn)步上行，建議關注章源鎢業(yè)、中鎢高新。
風險提示：下游需求不及預期風險；銅礦、鎢礦投產進度超預期風險。
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