>> 華安證券-有色金屬行業(yè)研究-鎢：礦端供應(yīng)收緊，一體化布局優(yōu)勢顯著-240408
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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| 1700KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
許勇其,汪浚哲 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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無限制-登錄即可下載 |
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鎢合金——工業(yè)牙齒，稀缺的戰(zhàn)略性資源
鎢是極其稀缺和不可替代的戰(zhàn)略性資源。具有高熔點(diǎn)、高硬度、高密度、導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性良好、膨脹系數(shù)較小等性質(zhì)。鎢制造的硬質(zhì)合金被譽(yù)為“工業(yè)的牙齒”，廣泛應(yīng)用于軍工、航天航空、機(jī)械加工、冶金、鉆井、礦山工具、電子通訊、建筑等領(lǐng)域。而鎢絲是照明、電子、光伏等行業(yè)的關(guān)鍵材料。
供應(yīng)端：我國對全球鎢供應(yīng)起主導(dǎo)作用
全球鎢礦床分布廣泛，但成礦相對集中，鎢礦儲量和產(chǎn)量集中在少數(shù)國家。根據(jù)USGS統(tǒng)計，全球鎢資源較豐富，2022年全球鎢資源儲量達(dá)380萬噸，中國是世界上鎢礦儲量、產(chǎn)量最豐富的國家，其中鎢礦儲量占比接近一半，產(chǎn)量占比超8成?？偭恐笜?biāo)約束下，鎢精礦無序開采得到控制，產(chǎn)量逐年減少：我國在全球鎢產(chǎn)量占比遠(yuǎn)高出儲量占比，消耗鎢資源速度太快，尤其高品位易開采的黑鎢礦，將可能面臨開采成本迅速增大的問題，預(yù)期國家未來鎢開采總量將持續(xù)收窄。
遠(yuǎn)期供應(yīng)前瞻：原生礦供應(yīng)緊張，再生鎢潛力巨大
原生礦端：我國鎢礦面臨“四多一低”問題，遠(yuǎn)期資源優(yōu)勢或減弱，礦端供應(yīng)長期偏緊：從已探明的鎢礦資源看，我國鎢資源形勢呈現(xiàn)出“四多一低”的特征，即白鎢礦多、貧礦多、共伴生礦多、難選冶礦多、資源綜合利用水平低。除此之外，我國鎢礦山還存在老齡化、規(guī)模優(yōu)勢小的問題，國內(nèi)外潛在鎢礦項目投產(chǎn)時間存在較大不確定性。再生鎢：鎢資源二次回收潛力巨大，再生鎢利用具有巨大經(jīng)濟(jì)效益。
需求端：關(guān)注硬質(zhì)合金、光伏鎢絲、軍工等領(lǐng)域增量
全球鎢消費(fèi)主要集中在中國、歐洲、美國和日本，中國消費(fèi)量接近一半。1）硬質(zhì)合金：鎢的下游約六成用于硬質(zhì)合金，其中45%的硬質(zhì)合金用于切削工具，30%的硬質(zhì)合金用于礦用及耐磨工具，高端化及進(jìn)口替代將為國產(chǎn)硬質(zhì)合金刀具企業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。2）光伏鎢絲：光伏長景氣周期背景下，光伏細(xì)鎢絲替代鋼絲金剛線路線清晰，為鎢下游高附加值應(yīng)用提供了新的方向。
投資建議
在總量控制背景下，我國鎢礦面臨品位下降、成本提升等問題，此外海內(nèi)外潛在項目投產(chǎn)時間存在較大不確定性。同時下游光伏鎢絲、硬質(zhì)合金等需求穩(wěn)步增長，鎢資源供需矛盾日益凸顯。重點(diǎn)推薦產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，擁有技術(shù)、成本優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)公司。建議關(guān)注廈門鎢業(yè)（光伏鎢絲放量）、中鎢高新（柿竹園注入）、章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)。
風(fēng)險提示
鎢精礦價格大幅波動、下游需求增長不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。
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