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投資要點(diǎn)
　　公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.84億（+73%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.61億（+85%），業(yè)績(jī)超預(yù)期。從主營(yíng)構(gòu)成來(lái)看，第一大營(yíng)收來(lái)源仍為光伏切割設(shè)備，23年實(shí)現(xiàn)收入28.77億（+95%），毛利率32%，基本保持穩(wěn)定，硅片代工實(shí)現(xiàn)收入17.19億元（+85%），毛利率43%，略有下降，金剛線(xiàn)實(shí)現(xiàn)收入11.62億元（+38%），毛利率59%，相較22年提升15pcts。單季度來(lái)看，23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.73億元（+43%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.88億元（-20%），受金剛線(xiàn)和代工業(yè)務(wù)盈利能力影響，收入端創(chuàng)出新高，但盈利能力有所下滑。
　　金剛線(xiàn)：加速推動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，24年鎢絲占比超20%。23年公司金剛線(xiàn)出貨大幅增長(zhǎng)，全年達(dá)到5600萬(wàn)km，同比增長(zhǎng)66%，銷(xiāo)量（扣除自用）3800萬(wàn)km，同比增長(zhǎng)51%，公司通過(guò)技改優(yōu)化成本，在金剛線(xiàn)價(jià)格大幅下降背景下仍實(shí)現(xiàn)毛利率提升。23年底公司金剛線(xiàn)產(chǎn)能6000萬(wàn)km，壺關(guān)（一期）4000萬(wàn)km將在2024年上半年釋放產(chǎn)能，同時(shí)公司仍有儲(chǔ)備壺關(guān)（二期）、（三期）項(xiàng)目，合計(jì)8000萬(wàn)km潛在擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，滿(mǎn)足未來(lái)進(jìn)一步提升市占率。公司優(yōu)勢(shì)在于金剛線(xiàn)細(xì)線(xiàn)化迭代，目前已形成32、34μm線(xiàn)的批量銷(xiāo)售，并實(shí)現(xiàn)30μm線(xiàn)的批量測(cè)試，公司目前鎢絲以自用為主，預(yù)計(jì)24年鎢絲出貨量占比將超20%。
　　切片服務(wù)：切片效率行業(yè)領(lǐng)先，布局宜賓50GW擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。2023年公司代工服務(wù)業(yè)務(wù)出貨量約為25.5GW，與通威、京運(yùn)通、雙良、美科、英發(fā)等客戶(hù)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，并已具備210mm規(guī)格120μm、110μm及100μm硅片半片的量產(chǎn)能力，同時(shí)在行業(yè)內(nèi)首次推出60μm超薄硅片半片樣片。產(chǎn)能方面，2023年底，隨著樂(lè)山、建湖等基地的投產(chǎn)，公司切片代工產(chǎn)能達(dá)到38GW，此外，宜賓（一期）25GW項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)準(zhǔn)備階段，24年底切片代工產(chǎn)能將達(dá)到63GW，宜賓（二期）25GW也將適時(shí)推動(dòng)，疊加未來(lái)樂(lè)山基地的擴(kuò)產(chǎn)，公司規(guī)劃代工產(chǎn)能將超100GW。
　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.13/13.11/16.09億元，對(duì)應(yīng)2024-26年公司PE分別為10.14x/7.84x/6.39x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期。