>> 浙商證券-天味食品(603317)23年報業(yè)績點(diǎn)評：復(fù)調(diào)主業(yè)快速增長，定制餐調(diào)表現(xiàn)亮眼-240407
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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| 718KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊驥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績情況：
23年營收31.49億元（同比+17.0%）；歸母凈利4.57億元（同比+33.7%）；23Q4營收9.15億元（同比+17.0%）；歸母凈利1.36億元（同比+39.9%）。
23年隨消費(fèi)復(fù)蘇，持續(xù)精耕渠道，“聚焦大客戶，打造大終端，執(zhí)行大推廣”，不斷提升市場占有率。具體來看：
1）渠道推力充足，復(fù)調(diào)主業(yè)快速增長。拆分看：
—分產(chǎn)品：23年火鍋調(diào)料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料/雞精/香辣醬/其他實現(xiàn)收入12.2/15.2/3.0/0.5/0.4/0.2億元，同比+2.0%/+28.6%/+47.7%/+14.8%/-18.5%/+5.9%；23Q4火鍋調(diào)料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料/雞精/香辣醬/其他實現(xiàn)收入3.8/4.0/1.1/0.1/0.1/0.08億元，同比-6.0%/+35.8%/+85.6%/+134.7%/-41.1%/+39.3%。
—分渠道：23年經(jīng)銷商/定制餐調(diào)/電商實現(xiàn)收入23.56/3.19/3.93億元，同比+8.8%/+32.2%/+93.0%；23Q4經(jīng)銷商/定制餐調(diào)/電商實現(xiàn)收入6.5/0.9/1.6億元，同比+6.3%/+61.6%/+80.3%。
2）原材料成本下降，毛利率提升。23年公司毛利率37.9%（同比+3.7pct），23Q4毛利率40.3%（同比+6.3pct）。
3）費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。23年銷售費(fèi)用率15.4%（同比+1.0pct），管理費(fèi)用率6.3%（同比+0.7pct）；23Q4銷售費(fèi)用率18.5%（同比+4.0pct），管理費(fèi)用率5.55%（同比-1.1pct）。
盈利預(yù)測及估值
根據(jù)公司最新公司員工持股計劃（草案），考核年度為24-25年，考核方式為每年收入達(dá)成即可解鎖：以2023年為基數(shù)，24/25年收入34.6/39.8億，對應(yīng)增長分別不低于10%/26.5%。24年成本壓力化解，疊加費(fèi)用投放更加精細(xì)化，公司利潤彈性有望釋放。預(yù)計2024-2026年公司收入增速分別為16.80%/16.10%/14.30%；歸母凈利潤增速分別為24.85%/22.04%/15.21%；PE為25/21/18倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
需求復(fù)蘇不及預(yù)期，渠道下沉不及預(yù)期，新品推進(jìn)不及預(yù)期。
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