>> 浙商證券-保險行業(yè)2023年年報綜述：負債端景氣，利潤承壓較大-240408
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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| 1307KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
洪希檸,胡強 |
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1、23年業(yè)績總覽
盈利：受股市震蕩、長端利率下行，及新準則影響，險企23年凈利潤、ROE下降較大。
規(guī)模：得益于保費銷售較好，大部分險企營收正增長；各險企的凈資產(chǎn)均有增長，太保凈資產(chǎn)增速領(lǐng)先。
2、分業(yè)務(wù)線綜述
壽險：①NBV：受益于儲蓄險的熱銷，各保司NBV均快速增長，23年同比增速：人保（105.4%）＞新華（65.1%）＞平安（36.2%）＞太保（19.1%）＞國壽（11.9%）；從NBV的驅(qū)動因素看，有所分化，平安、國壽主要由新單保費驅(qū)動，其他則主要由價值率驅(qū)動。②代理人：除國壽外，其他險企23年末人力相比22年末均有20%以上的下降，國壽人力規(guī)模僅下降5.1%，有望率先筑底企穩(wěn)；產(chǎn)能看，得益于隊伍轉(zhuǎn)型的深化推進，各家險企的隊伍產(chǎn)能均顯著提升。
產(chǎn)險：①總保費：增速分化，23年同比增速：太保（11.4%）＞人保（6.3%）＞平安（1.4%），非車險增速差異是分化的主要原因。②綜合成本率（COR）：受車險出險率增加，及自然災(zāi)害影響，總體COR有所上行，太保、人保、平安分別上升0.8pc、1.2pc、1.1pc至97.7%、97.8%、100.7%。
投資：受股市波動以及利率下行影響，險企投資收益率下降，預(yù)計隨著股市回暖及利率底部企穩(wěn)，投資收益率或邊際改善。
償付能力：23Q4相比23Q3，壽險償付能力總體小幅波動，產(chǎn)險除平安外，均有提升，資本實力總體較好。
3、展望及投資建議
24Q1展望：①負債端：預(yù)計壽險NBV保持較快增速，產(chǎn)險COR有所抬升。②盈利表現(xiàn)：預(yù)計在利率下行，及去年高基數(shù)影響下，各險企利潤增速依舊承壓，但邊際有所改善。
投資建議：24Q1負債端開門紅依然景氣，利潤表現(xiàn)亦有望邊際改善，保險板塊低估值、低持倉，建議把握低位布局的機會，個股推薦資產(chǎn)端高彈性的中國人壽、負債端韌性強的中國太保，以及產(chǎn)險龍頭強者恒強的中國財險。
4、風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速；地產(chǎn)風(fēng)險擴大；長端利率大幅下行；權(quán)益市場大幅波動；嚴監(jiān)管政策加劇。
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