>> 申萬宏源-吉祥航空(603885)23年扭虧為盈，運力運量恢復(fù)領(lǐng)先-240409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 517KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海 |
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投資要點：
事件：吉祥航空公告2023年年度業(yè)績，實現(xiàn)歸母凈利潤7.51億元，接近業(yè)績預(yù)告中樞，符合預(yù)期。2023年國內(nèi)航空需求正式步入后疫情恢復(fù)階段，公司營收同比增長144.76%至200.96億元，公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.51億元，扭虧為盈。
吉祥航空國際運力、運量恢復(fù)率領(lǐng)先。根據(jù)民航局以及公司公告，2023民航業(yè)共完成旅客運輸量6.2億人次，恢復(fù)至19年的93.9%，吉祥航空運送旅客運輸量2464萬人次，恢復(fù)至19年的112%，超過行業(yè)水平。吉祥航空整體ASK恢復(fù)至19年的117%，RPK恢復(fù)至19年同期的114%，整體客座率達(dá)到82.6%，同比19年-2.7pcts。國內(nèi)：根據(jù)公司公告，2023吉祥航空國內(nèi)ASK恢復(fù)至2019年同期的126%；國內(nèi)RPK恢復(fù)至19年同期的123%；國內(nèi)客座率達(dá)到84%；國內(nèi)客運量恢復(fù)至19年同期的120%。國際：2023公司國際航線復(fù)蘇較快，公司ASK、客座率大幅回升。公司國際ASK恢復(fù)至19年同期的74%；國內(nèi)RPK恢復(fù)至19年同期的66%；國際客座率達(dá)到69.6%，與19年相比-9.6pcts；國際客運量恢復(fù)至19年同期的54%，在上市航司中國際客運量恢復(fù)率最高。
根據(jù)公司公告，吉祥航空公司營收同比增長144.76%至200.96億元，實現(xiàn)歸母凈利潤7.51億元。公司2023年國內(nèi)/國際/地區(qū)客公里收益分別同比19年+4%/+34%/-16%。2023年布倫特原油均價達(dá)到83美元，仍大幅高于疫情前水平，公司單位成本同比19年+7%達(dá)到0.378元，扣油單位成本同比19年-6%。2023年人民幣兌美元中間價貶值導(dǎo)致公司錄得匯兌損失1.36億。
波音飛機產(chǎn)能持續(xù)影響行業(yè)供給擴張，吉祥航空及三大航25年737機型計劃引進量均為0架。2023年吉祥航空引進A320系列飛機7架，787飛機1架，23年末吉祥機隊總數(shù)117架，同比增長6.4%，同比19年增長22%。根據(jù)吉祥航空以及三大航公司公告，受波音產(chǎn)能影響，737系列飛機2025年引進計劃均下調(diào)至0架。
投資分析意見：24年業(yè)績增長確定，看好民營航司復(fù)蘇領(lǐng)先?？紤]到油匯仍處高位影響，我們調(diào)整24-26E年布油假設(shè)至85美元（原假設(shè)為80美元），小幅下調(diào)2024E-2025E盈利預(yù)測為22.89/29.51億元（原預(yù)測為25.31/31.96億元），新增2026E盈利預(yù)測為31.14億元。對應(yīng)股價PE為12x/9x/9x，2024年隨著國內(nèi)外航線逐步復(fù)蘇，吉祥航空飛機利用率有望持續(xù)提升，公司客座率將進一步恢復(fù)，加速業(yè)績改善，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：油匯大幅波動，宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期，國際復(fù)蘇不及預(yù)期，空難等突發(fā)事件
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