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事件：公司發(fā)布2023年度報(bào)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收219.1億元，同比+46.7%；歸母凈利潤(rùn)15.5億元，同比+30.6%。2023年度公司銷(xiāo)售毛利率20.4%，同比-2.6pct；銷(xiāo)售凈利率7.04%，同比-0.8pct。其中，2023Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.38億元，同比+54.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.86億元，同比+19.3%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　座艙、智駕、網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)三引擎，驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)收再創(chuàng)新高。分業(yè)務(wù)板塊看，1）智能座艙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入158.02億元，同比+34.42%，主要得益于第三代高性能智能座艙產(chǎn)品量產(chǎn)上車(chē)，主要配套理想汽車(chē)、奇瑞、廣汽埃安、廣汽乘用車(chē)等客戶(hù)。2）智能駕駛業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入44.85億元，同比+74.43%，主要來(lái)自于以城市NOA為代表的高階智能駕駛的規(guī)?；帕?。3）智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.21億元，同比+167.39%。目前公司智能座艙、智能駕駛兩大產(chǎn)品已達(dá)大規(guī)模量產(chǎn)階段，智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)涵蓋智能網(wǎng)聯(lián)生態(tài)系統(tǒng)、基礎(chǔ)軟件平臺(tái)等，有望與兩大核心業(yè)務(wù)形成強(qiáng)勢(shì)協(xié)同，為公司貢獻(xiàn)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，23Q4凈利率環(huán)比修復(fù)。2023年公司毛利率20.4%，同比-2.6pct；凈利率7.0%，同比-0.8pct。單季度看2023Q4公司毛利率21.5%，同比持平，環(huán)比+2.8pct；凈利率7.8%，同比-2.2pct，環(huán)比+1.7pct，利潤(rùn)率環(huán)比提升主要得益于公司規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。費(fèi)用率方面，公司2023年管理、銷(xiāo)售、研發(fā)費(fèi)用率分別為2.3%、1.4%、9.1%，同比分別-0.3pct、-0.2pct、-1.8pct，期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，公司經(jīng)營(yíng)效率提升，前期研發(fā)投入逐步進(jìn)入收獲期，我們認(rèn)為后續(xù)公司利潤(rùn)率有望持續(xù)修復(fù)。
　　開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)白點(diǎn)客戶(hù)，全球化戰(zhàn)略迎來(lái)突破。公司以總部賦能為基，搭建全球服務(wù)體系，快速打開(kāi)全球各主要汽車(chē)市場(chǎng)，在國(guó)際市場(chǎng)，公司已突破白點(diǎn)客戶(hù)AUDI、TATAMOTORS、PACCAR，獲得VOLKSWAGEN、STELLANTIS、SEAT、SKODA、VOLVO、MAZDA、MARUTISUZUKI等客戶(hù)新項(xiàng)目訂單，涵蓋歐洲、東南亞、日本和北美市場(chǎng)。隨著公司研發(fā)成果持續(xù)轉(zhuǎn)化和積累，公司在技術(shù)、產(chǎn)品等領(lǐng)域形成愈加強(qiáng)大的發(fā)展勢(shì)能，隨著更多國(guó)內(nèi)外客戶(hù)的開(kāi)拓，公司的客戶(hù)群體更加豐富，客戶(hù)結(jié)構(gòu)更加均衡。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司是智能座艙及智能駕駛域控行業(yè)龍頭，網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)版圖持續(xù)拓展，2023年?duì)I收及利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。往后看，有望長(zhǎng)期受益于智能化認(rèn)可度及滲透率提升，配套ASP增加的長(zhǎng)期邏輯以及優(yōu)質(zhì)客戶(hù)放量帶來(lái)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，同時(shí)有望憑借海外市場(chǎng)開(kāi)拓激發(fā)高基數(shù)下的增長(zhǎng)強(qiáng)動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為21.4億元、27.4億元和38.3億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.9、4.9、6.9元，對(duì)應(yīng)PE分別為35倍、27倍和19倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、配套車(chē)企銷(xiāo)量不及預(yù)期、年降壓力、匯率波動(dòng)、海外業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期等。