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事件：中國海油發(fā)布公司2023年年度報(bào)告，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4160.09億元，同比去年下降1.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1238.43億元，同比下降12.60%。
　　2023年國際油價(jià)有所下滑，桶油成本管控能力依然亮眼，業(yè)績降幅仍低于同期油價(jià)跌幅，業(yè)績符合預(yù)期。2023年Brent原油均價(jià)為82.56美元/桶，同比下降18.23%；2023年公司的平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)為77.96美元/桶，同比下降19.29%。2023年公司堅(jiān)持提質(zhì)降本增效，桶油成本得到良好的控制，桶油主要成本為28.83美元，相較于2022年下降了1.56美元，降幅為5.13%，成本優(yōu)勢顯著。2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1238.43億元，比去年同期下降12.60%，降幅低于同期國際油價(jià)，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4160.09億元，同比去年下降1.33%，業(yè)績符合預(yù)期，公司業(yè)績韌性凸顯，盈利能力強(qiáng)。
　　油氣產(chǎn)量創(chuàng)5年歷史新高，公司未來業(yè)績確定性強(qiáng)。2023年，公司油氣產(chǎn)量創(chuàng)5年歷史新高，實(shí)現(xiàn)油氣凈產(chǎn)量約678.0百萬桶當(dāng)量，超額完成年初設(shè)定的650-660百萬桶當(dāng)量的產(chǎn)量目標(biāo)，同比增長8.65%。據(jù)公司規(guī)劃，2024-2026年公司油氣凈產(chǎn)量目標(biāo)將進(jìn)一步達(dá)700-720、780-800、810-830百萬桶油當(dāng)量，按中樞計(jì)算同比增速分別為4.72%、11.27%、3.80%，未來產(chǎn)量穩(wěn)中有升，公司業(yè)績有所保障。
　　新項(xiàng)目有序推進(jìn)，資本支出上調(diào)助推增儲上產(chǎn)再上新臺階，公司高成長性值得期待。2023年，公司共獲9個(gè)新發(fā)現(xiàn)，并成功評價(jià)22個(gè)含油氣構(gòu)造，儲量替代率達(dá)180%，較前3季度增加1個(gè)新發(fā)現(xiàn)，并成功評價(jià)1個(gè)含油氣構(gòu)造，儲量壽命連續(xù)七年保持在10年以上，增儲步伐穩(wěn)步前行。公司加快產(chǎn)能建設(shè)，2023年公司實(shí)際發(fā)生的資本支出1279.13億元，同比上漲27.46%。展望2024年，全球經(jīng)濟(jì)有望保持弱增長，中國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本趨勢不變，公司將堅(jiān)持油氣增儲上產(chǎn)，預(yù)計(jì)資本支出1250至1350億元，助推增儲上產(chǎn)再上新臺階。2024年，公司有多個(gè)新項(xiàng)目順利投產(chǎn)，主要包括中國的渤中19-2油田開發(fā)項(xiàng)目、深海一號二期項(xiàng)目、惠州26-6油田開發(fā)項(xiàng)目以及海外的巴西Mero3項(xiàng)目等，高成長性值得期待。
　　公司持續(xù)維持高股息，股東投資回報(bào)率高。2023年，公司現(xiàn)金分紅總額為539.34億元（以1港元兌0.9071人民幣計(jì)算），公司股利支付率為44%。以公司2023年12月29日收盤價(jià)計(jì)算，公司A股股息率為5.44%，H股股息率為9.62%。公司自2022年4月21日上市以來，已現(xiàn)金分紅3次，累計(jì)現(xiàn)金分紅數(shù)額達(dá)807.45億元，分紅率達(dá)32.78%，累計(jì)分紅占比（含回購股份）達(dá)到80.44%。
　　公司盈利預(yù)測及投資評級：我們看好油價(jià)中樞穩(wěn)健下的未來公司儲產(chǎn)空間高，成本管控能力強(qiáng)，具有業(yè)績穩(wěn)定性，持續(xù)維持我們預(yù)測，公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為4349.88/4612.20/4876.00億元，歸母凈利潤為1312.10/1478.85/1554.54億元，對應(yīng)EPS分別為2.76/3.11/3.27元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2024-2026年P(guān)E值分別為10.85/9.62/9.16倍。上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）國際政治經(jīng)濟(jì)因素變動風(fēng)險(xiǎn)；（2）原油及天然氣價(jià)格波動產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；（3）匯率波動及外匯管制的風(fēng)險(xiǎn)；（4）油氣價(jià)格前瞻性判斷與實(shí)際出現(xiàn)偏離的風(fēng)險(xiǎn)。