>> 國聯(lián)證券-銀泰黃金(000975)低成本優(yōu)勢突出，持續(xù)受益金銀上行周期-240410
| 上傳日期： |
2024/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁士濤,劉依然 |
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事件：
2024/4/9，公司公布一季度業(yè)績預增公告。預計實現(xiàn)歸母凈利潤4.8-5.2億元，同比增長61.94%-75.43%；扣非后歸母凈利潤4.75-5.15億元，同比增長69.46%-83.73%；EPS為0.1729-0.1873元/股，同比增長62.04%-75.54%。
價格漲、成本低強化盈利能力
一季度公司下屬各礦山繼續(xù)保持穩(wěn)健經(jīng)營，凈利潤同比上升主要得益于金銀價格的上漲和銷量的增加。根據(jù)上海期貨交易所數(shù)據(jù)，一季度滬金加權均價494.85元/克、滬銀加權均價6088元/千克，同比增長17.3%/19.9%。此外，公司旗下貴金屬礦山均為大型且品位較高的礦山。據(jù)公司年報，2023年礦產(chǎn)金銀成本分別為176.42/2.34元/克，低成本優(yōu)勢持續(xù)凸顯。
持續(xù)增產(chǎn)增儲筑牢發(fā)展根基
據(jù)公司年報，2024年計劃黃金產(chǎn)量不低于8噸，較2023年(7.01噸)增長14.1%。截至2023年底，公司保有探明+控制+推測金金屬量156.8噸，銀/鉛/鋅/銅金屬量分別為0.8/61.4/128.4/12.6萬噸。玉龍礦業(yè)1118高地新增備案銀/鋅/鉛金屬量0.3/60.8/23.2萬噸，黑河洛克新增18.69km2探礦權，吉林板廟子新增金金屬量1.1噸，青海大柴旦新增金金屬量7.2噸。
四個規(guī)劃戰(zhàn)略目標引領前行
資源為先，全球布局。公司制定規(guī)劃：十四五末礦產(chǎn)金產(chǎn)量12噸，金資源量及儲量達到240噸；2026年末礦產(chǎn)金產(chǎn)量15噸，金資源量及儲量達到300噸；2028年末礦產(chǎn)金產(chǎn)量22噸，金資源量及儲量達到500噸；十五五末礦產(chǎn)金產(chǎn)量28噸，金資源量及儲量達到600噸以上。一是依托現(xiàn)有礦山找礦，二是整合周邊礦產(chǎn)資源，三是布局海外重要成礦帶，謀求二次飛躍。
繼續(xù)受益金價上行周期
2024年，隨著通脹壓力逐步緩解，預計以美聯(lián)儲為代表的海外發(fā)達經(jīng)濟或開啟降息周期，流動性充裕利好黃金。全球地緣政治風險上升、大國博弈加劇，主要央行持續(xù)增持黃金儲備等，都有望推動金價中樞進一步上移。
盈利預測、估值與評級
基于公司主要產(chǎn)品金銀價格整體仍處于上漲周期，我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為95/115/142億元，對應增速分別為17%/21%/24%，3年CAGR為21%；歸母凈利潤分別為20/26/34億元，對應增速分別為41%/32%/27%，3年CAGR為33%；EPS分別為0.72/0.95/1.21元/股?？紤]到公司持續(xù)增產(chǎn)增儲，“四個規(guī)劃”戰(zhàn)略目標清晰可行，我們給予公司24年32倍PE，目標價23.04元。維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格波動風險、安全與環(huán)保風險、海外項目收購風險等
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