久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

行業(yè)弱復(fù)蘇，靜待新渠道開拓，維持“增持”評級
　　李子園2023年?duì)I收14.12億元，同比增0.6%；歸母凈利2.37億元，同比增7.2%。公司2023Q4營收3.43億元，同比增0.2%；歸母凈利0.48億元，同比降27.32%。由于行業(yè)需求弱復(fù)蘇、公司新品投放、新渠道開拓需進(jìn)行費(fèi)用投入，我們略下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2025年歸母凈利為2.80、3.31（前值為3.71、4.55）億元，并新增2026年歸母凈利3.81億元，EPS為0.71、0.84、0.97元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為19.8、16.8、14.5倍。李子園在現(xiàn)有重點(diǎn)區(qū)域有品牌、渠道、規(guī)模優(yōu)勢，自華東向全國市場穩(wěn)步拓張，維持“增持”評級。
　　2023Q4需求弱復(fù)蘇、零食渠道擾動，營收增速放緩
　?。?）分產(chǎn)品來看：含乳飲料2023Q4營收同比增0.37%，2023Q4含乳飲料需求仍處于弱復(fù)蘇階段；（2）分區(qū)域來看：2023Q4大本營華東同比降0.76%，主因華東區(qū)域受零食渠道等新興渠道分流擾動。外圍市場表現(xiàn)各異，華中、西南、華北、華南同比分別增4.87%、7.54%、3.72%、26.53%，表現(xiàn)較好；東北、西北、電商分別降36.14%、14.47%、2.31%。2023年公司經(jīng)銷商增35家至2585家，其中大本營華東增38家至903家。展望2024年，公司深耕餐飲和早餐渠道，并在新市場進(jìn)行新客戶招商，構(gòu)建立體化營銷渠道；此外，公司品牌煥新，深化年輕化運(yùn)營，預(yù)計(jì)效果逐漸顯現(xiàn)，全年?duì)I收有望實(shí)現(xiàn)增長。
　　凈利率下降主因銷售費(fèi)率提升
　　2023Q4公司凈利率同比下降5.3pct至13.97%，毛利率同比下降1.31pct至34.18%。毛利率下降主因貨折影響。2023Q4公司銷售費(fèi)用率同比增4.18pct，主因公司進(jìn)行品牌煥新后，開始加大費(fèi)用投放。展望2024年，公司品牌煥新、新規(guī)格產(chǎn)品推出、新渠道開拓下預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用投放仍會略有增長，但整體費(fèi)率仍會較為穩(wěn)定。公司深耕基地市場，自華東向外開拓新市場，股權(quán)激勵提升團(tuán)隊(duì)積極性，發(fā)展?jié)摿θ暂^大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)等。