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事件
　　李子園發(fā)布2024年員工持股計(jì)劃（草案）及管理辦法。
　　投資要點(diǎn)
　　▌持股計(jì)劃覆蓋面廣，激勵(lì)充分
　　持股規(guī)模方面，不超過850.00萬股，占公司目前總股本的2.15%；資金總額不超過6375.00萬元，購買價(jià)格7.50元/股。參與人員方面，1）首次受讓部分包括董高監(jiān)共10人，合計(jì)認(rèn)購份額不超過547.50萬份，占總份額8.59%；中高層管理人員、核心業(yè)務(wù)（技術(shù))骨干等合計(jì)認(rèn)購份額不超過5079.00萬份，占總份額79.67%。2）預(yù)留份額748.50萬份，占總份額11.74%。股份來源方面，1）公司董事會(huì)2023年10月9日審議通過《關(guān)于以集中競價(jià)交易方式回購股份的方案》的議案，同意使用自有資金以集中競價(jià)交易方式回購股份，用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。2）擬回購股份資金總額1.5-3億元；回購股份價(jià)格不超過人民幣24.66元/股；回購期限為自董事會(huì)審議通過回購股份方案之日起12個(gè)月內(nèi)。購買價(jià)格方面，員工持股計(jì)劃(含預(yù)留份額)購買公司回購股份的價(jià)格為7.50元/股。
　　▌考核目標(biāo)設(shè)定較高，彰顯信心
　　考核辦法方面，1）第一個(gè)解鎖期，以2023年?duì)I收為基數(shù)，2024年?duì)I收增長率不低于18.00%。2）第二個(gè)解鎖期，以2023年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2025年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率不低于18.00%；或以2024年為基數(shù)，2025年?duì)I業(yè)收入增長率不低于18.00%。我們認(rèn)為，公司考核目標(biāo)設(shè)定增速較高，體現(xiàn)經(jīng)營信心，1月豐富禮品裝產(chǎn)品矩陣、加大推廣力度疊加春節(jié)備貨錯(cuò)期，預(yù)計(jì)整體業(yè)績增長較好。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　我們看好公司作為甜牛奶龍頭進(jìn)行品牌煥新，早餐渠道招商提高占有率，全國市場擴(kuò)張貢獻(xiàn)增量，長期增長動(dòng)力仍足。根據(jù)四季度情況，我們略調(diào)整公司2023-2025年EPS分別為0.61/0.72/0.85元（前值為0.68/0.88/1.05），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16/14/12倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不及預(yù)期、原材料大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)等。