>> 浙商證券-李子園(605337)23三季報點評：收入平穩(wěn)增長，加大品牌宣傳-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 1010KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,孫天一 |
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事件
公司23Q1-Q3營收10.7億元（+0.7%），歸母凈利潤1.9億元（+21.9%），扣非歸母凈利潤1.8億元（+34.9%）。23Q3營收3.7億元（+2.0%），歸母凈利潤0.55億元（+4.7%），扣非歸母凈利潤0.48億元（-1.3%）。
投資要點
Q3收入略有回升，含乳飲料保持增長
23Q1-Q3收入拆分：（1）分產(chǎn)品：含乳飲料/其他業(yè)務收入分別實現(xiàn)收入10.5/0.1億元，同比+2.0%/-51.6%。（2）分地區(qū)：華東/華中/西南/華北/華南/東北/西北/電子商務分別實現(xiàn)收入5.3/2.1/2.0/0.2/0.6/0.1/0.1/0.3億元，同比4.5%/+4.9%/+7.5%/+3.7%/+26.5%/-36.1%/-14.5%/-2.3%。
23Q3收入拆分：（1）分產(chǎn)品：23Q3含乳飲料/其他業(yè)務收入分別實現(xiàn)收入3.6/0.1億元，同比+3.1%/-48.8%。（2）分地區(qū)：23Q3華東/華中/西南/華北/華南/東北/西北/電子商務分別實現(xiàn)收入1.9/0.7/0.7/0.1/0.2/0.02/0.02/0.1億元，同比0.7%/+2.4%/+4.6%/+1.5%/+24.8%/-54.1%/+1.7%/-2.3%。
盈利能力基本穩(wěn)定，加大品牌宣傳
23Q1-Q3毛利率36.4%(+4.9pct)，凈利率17.7%（+3.1pct），銷售費用率10.9%（-2.0pct）；管理費用率4.6%（+0.6pct）；研發(fā)費用率1.3%（+0.2pct）；財務費用率-1.5%（+0.2pct）。盈利能力提升因今年前三季度部分原材料價格同比下降，同時銷售費用率同比下降所致。
23Q3毛利率35.7%(+3.7pct)，凈利率14.8%（+0.4pct），銷售費用率13.3%（+0.8pct）；管理費用率4.8%（+0.9pct）；研發(fā)費用率1.4%（+0.2pct）；財務費用率-0.9%（+0.8pct）。
聚焦流通渠道，加強經(jīng)銷商優(yōu)化
分渠道看：23Q3經(jīng)銷/直營分別實現(xiàn)收入3.6/0.1億元，同比+0.9%/+47.4%。公司重點開拓學校、早餐店、餐飲、單位食堂、酒店、網(wǎng)吧、零食連鎖等具有場景化消費需求的特通渠道。公司23Q1-Q3經(jīng)銷商數(shù)量凈增31家，保持對傳統(tǒng)和特通渠道、網(wǎng)絡(luò)直銷平臺的持續(xù)建設(shè)和維護，加強經(jīng)銷商管理，通過業(yè)務指導和培訓對經(jīng)銷商進行優(yōu)化。
立足華東，激發(fā)區(qū)域市場潛能
23Q3華中/西南/華東/華南市場經(jīng)銷商數(shù)量分別凈增15/-5/34/12個，分別達到607/423/899/202個。公司主攻華東、華中和西南市場，其中核心區(qū)域華東市場經(jīng)過多年培育，渠道網(wǎng)絡(luò)完善；華中、西南市場增長穩(wěn)定，表現(xiàn)較優(yōu)。華南市場23Q3營收增速較好，潛力較大。
盈利預測與估值：
預計2023-2025年收入分別為14.9、17.2、19.8億元，同增6%、15%、16%；歸母凈利潤分別為2.6、3.1、3.7億元，同增19%、18%、21%；維持買入評級。
風險提示：
原材料價格波動；食品安全；行業(yè)競爭風險加劇
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