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2024Q1流水亮眼且折扣穩(wěn)健，渠道凈開趨勢持續(xù)，維持“買入”評級
　　2024Q1361°成人線下流水高雙增長、361°童裝線下流水20-25%增長、電商流水20-25%增長，測算整體流水增長20%左右。2024Q1流水增速預(yù)計(jì)處于行業(yè)頭部，經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)健，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年凈利潤為11.4/13.5/15.8億元，對應(yīng)EPS為0.6/0.7/0.8元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為8.0/6.7/5.8倍，公司產(chǎn)品端構(gòu)建跑步、籃球等專業(yè)產(chǎn)品矩陣并不斷創(chuàng)新，渠道端開大店提店效，營銷端品牌資源不斷豐富，線下國內(nèi)長期仍有開店空間與店效提升空間，同時(shí)電商及童裝高速增長，海外開立獨(dú)立站加速滲透并拓展新市場，繼續(xù)維持“買入”評級。
　　2024Q1庫銷比穩(wěn)健，折扣良性仍有改善空間，童裝線下維持凈開趨勢
　　2024Q1庫存4.5-5保持良性，折扣大約7折（2023Q1為7-7.2折），受益于性價(jià)比品牌的定價(jià)優(yōu)勢，2024Q1折扣表現(xiàn)較為平穩(wěn)，短期折扣受競爭加劇影響，有望恢復(fù)至7.5折的疫情前水平。2024Q1成人門店預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)、童裝門店凈增，全年預(yù)計(jì)成人及童裝各凈開100-200家店。
　　公司配合營銷持續(xù)加強(qiáng)專業(yè)產(chǎn)品迭代，4月營銷催化下電商值得期待
　　產(chǎn)品端：2024Q1持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品迭代，形成價(jià)格差異、功能差異和代言人強(qiáng)關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品矩陣，跑步領(lǐng)域推出飛燃3全新配色，疾風(fēng)家族推出疾風(fēng)CQT跑鞋和疾風(fēng)Q彈超5.0，分別定價(jià)539/519、459/439，吸引入門跑者，同時(shí)推出飛速3pro競速跑鞋?；@球領(lǐng)域，簽約波普進(jìn)一步完善代言人矩陣。營銷端：代言人資源賦能籃球品類，例如約基奇戰(zhàn)靴Big3 Future促進(jìn)Big3系列銷售。渠道端：2024Q1電商增速快于線下，預(yù)計(jì)4月趨勢持續(xù)，除首發(fā)新品外，還將結(jié)合4月21日青島馬拉松榮譽(yù)贊助商角色，在超級劃算節(jié)置換天貓渠道跑步類資源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期、產(chǎn)品升級和渠道優(yōu)化不達(dá)預(yù)期。