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2023年業(yè)績階段性承壓，Q4毛利率環(huán)比提升
　　2023年公司實現營業(yè)收入3.89億元，同比下滑13.11%；歸母凈利潤9897萬元，同比下滑23.50%；扣非歸母凈利潤9343萬元，同比下滑26.66%。單看Q4，實現營業(yè)收入8516萬元，同比下滑1.93%，環(huán)比下滑8.96%；歸母凈利潤2007萬元，同比下滑23.42%，環(huán)比下滑0.44%；扣非歸母凈利潤2143萬元，同比下滑14.08%，環(huán)比增長30.07%；毛利率34.32%，環(huán)比提升1.98 pct，凈利率23.57%，環(huán)比提升2.01 pct。受下游需求疲軟、價格持續(xù)走低以及抗病毒藥物相關產品同期銷售額下滑等因素影響，公司業(yè)績階段性承壓；中長期看，海內外多肽藥物市場正處于快速擴容期，對上游多肽合成試劑的需求正穩(wěn)步提升。鑒于短期內下游需求疲軟，我們下調2024-2025年盈利預測并新增2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤為1.17/1.50/1.89億元（原預計1.28/1.84億元），EPS為1.08/1.39/1.75元，當前股價對應PE為39.2/30.7/24.3倍，鑒于多肽藥物領域快速發(fā)展以及公司處于行業(yè)龍頭地位，維持“買入”評級。
　　核心產品具有較強的市場競爭力，自有產能建設快速推進
　　2023年公司多肽合成試劑業(yè)務實現營收3.02億元，同比下滑14.06%；分子砌塊業(yè)務實現營收7419萬元，同比增長8.87%。公司聚焦于多肽合成試劑細分領域，能夠量產并穩(wěn)定供應160余種產品，占比總數的75%；其中，離子型縮合試劑約占全球供應量的25%，細分領域處于市場主導地位。以多肽合成試劑為依托，公司橫向拓展了量產需求較大的通用型分子砌塊與蛋白交聯試劑產品，有望打開未來成長空間。
　　為突破產能瓶頸，公司加速自有產能建設，自有生產基地安徽昊帆一期350噸項目已于2022年8月正式投產，二期年產1002噸多肽試劑及醫(yī)藥中間體建設項目于2024年2月取得試生產批復通知，隨著安徽昊帆后續(xù)自產產能的建成及投產，公司將逐步實現自主生產，有望進一步提升產品競爭力。
　　風險提示：國內政策變動，核心人才流失，行業(yè)需求下降等。