>> 華金證券-華緯科技(001380)下游景氣疊加產(chǎn)品產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，公司業(yè)績增長符合預(yù)期-240411
| 上傳日期： |
2024/4/11 |
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| 335KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-A（首次） |
作者： |
李蕙 |
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投資要點
事件內(nèi)容：4月8日盤后，公司披露2023年度報告，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.43億元，同比增長39.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比增長45.59%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.55億元，同比增長53.43%。
公司2023年收入及利潤增長符合預(yù)期，核心產(chǎn)品懸架彈簧市場份額加速提升，穩(wěn)定桿產(chǎn)品高速增長。公司2023年營業(yè)總收入12.43億元，同比增長39.63%。分產(chǎn)品來看，懸架彈簧收入為7.52億元，同比增長37.82%；穩(wěn)定桿收入為2.64億元，同比大增101.28%；閥類及異形彈簧收入0.80億元，同比增長30.72%；制動彈簧收入1.22億元，同比略降5.59%。1）公司核心產(chǎn)品懸架彈簧市場份額加速提升，據(jù)公司測算，公司懸架彈簧國內(nèi)市占率2021-2023年國內(nèi)市占率分別達到14.26%、17.78%、22.25%，2022、2023年同比分別提升了3.52pct、4.47pct，市占率自2021年以來呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢，且2023年增幅進一步擴大。2）穩(wěn)定桿產(chǎn)能逐步釋放，營收地位顯著上升；穩(wěn)定桿產(chǎn)能項目2023年已落地2條生產(chǎn)線，隨著產(chǎn)能于2023Q3開始逐步釋放，穩(wěn)定桿產(chǎn)品對應(yīng)營收同比翻倍，收入占比由2022年的14.75%上升至2023年的21.26%。3）公司利潤增長良好，除營收端表現(xiàn)亮眼外還基于較強的費用控制能力。2023年公司三費費率為11.07%，相較于上年同期僅小幅增長0.71pct，主要來源于業(yè)務(wù)增長導(dǎo)致包裝租賃費及倉儲費增加帶動的銷售費用提升，以及研發(fā)人員數(shù)量增長和研發(fā)投入加大帶動的研發(fā)費用增加。
23Q4單季營收及歸母凈利潤增速環(huán)比放緩，或由于公司產(chǎn)能釋放集中在Q3、而新產(chǎn)能尚在建設(shè)中導(dǎo)致。公司23Q4單季收入3.97億元，同比增長37.01%，增速相較Q3下降16.19pct；23Q4單季歸母凈利潤0.54億元，同比增長13.34%，增速相較Q3而言下降92.98pct。據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄，子公司河南華緯的懸架彈簧產(chǎn)能以及本部技改項目的部分產(chǎn)能從23Q3開始逐步釋放，而原計劃Q4釋放的穩(wěn)定桿產(chǎn)能提早在Q3末開始逐步釋放，因此收入增長主要集中在Q3體現(xiàn)。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展浪潮下，公司新能源汽車核心客戶對穩(wěn)定桿、懸架彈簧需求或保持旺盛。新能源汽車為公司產(chǎn)品的重要應(yīng)用領(lǐng)域，截至2023年11月，新能源車相關(guān)產(chǎn)品在公司產(chǎn)品中占比為55%；根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，2024年新能源汽車銷量同比增速或達到20%，行業(yè)景氣有望支撐公司業(yè)績穩(wěn)步擴張。具體來看，目前公司核心客戶包括比亞迪及吉利等，其中，比亞迪預(yù)期2024年汽車銷量增速有望達到20%以上，而公司懸架彈簧、穩(wěn)定桿分別占其供應(yīng)份額的70%、10%以上；吉利預(yù)期2024年汽車銷量增長13%，且新能源車產(chǎn)品滲透率呈現(xiàn)增長趨勢，其新能源車銷售或保持旺盛，目前公司懸架彈簧、穩(wěn)定桿分別占其供應(yīng)份額的70%、30%。此外，公司懸架彈簧產(chǎn)品間接供應(yīng)華為問界M7，據(jù)鴻蒙智行數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月問界新M7均位列中國新勢力車型銷量第一。
公司已提前布局穩(wěn)定桿及彈簧產(chǎn)能建設(shè)，年內(nèi)或逐步釋放，有望匹配需求增長。1）穩(wěn)定桿項目大部分新增產(chǎn)能有望于年內(nèi)釋放。2023年穩(wěn)定桿及工程機械彈簧建設(shè)項目已落地一期的2條生產(chǎn)線，預(yù)計2024年將再落地二期4條生產(chǎn)線、二期設(shè)備已開始投入，根據(jù)投入金額計算，2023年底該項目建設(shè)進度已達到86%。2）懸架彈簧募投項目新增產(chǎn)能有望于今明兩年完成釋放。募投項目高精度新能源汽車懸架彈簧項目及本部技改項目部分產(chǎn)能已從2023Q3開始釋放，當年新釋放產(chǎn)能30%左右，公司預(yù)計本部技改項目將在今年年底完成、高精度新能源汽車懸架彈簧項目將在2025年3月完成。3）河南華緯擬擴產(chǎn)公司重要生產(chǎn)材料高強度彈簧鋼絲，該項目建設(shè)有助于公司彈簧及穩(wěn)定桿產(chǎn)品順利擴產(chǎn)。公司于2023年12月12日披露《關(guān)于全資子公司投資建設(shè)項目的公告》，擬以全資子公司河南華緯為主體建設(shè)“高強度彈簧鋼絲及汽車懸架彈簧生產(chǎn)線建設(shè)項目”，項目對應(yīng)年產(chǎn)能為5萬噸高強度彈簧鋼絲及600萬只高性能彈簧，總投資額為7000萬元。
投資建議：公司2023年業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。展望2024年，穩(wěn)定桿作為汽車懸架系統(tǒng)的另一重要零件，伴隨重要客戶突破，滲透有望加速；同時，下游景氣及公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴張有望支撐公司懸架彈簧等產(chǎn)品的銷量增長。而拉長周期來看，除主要應(yīng)用于汽車領(lǐng)域外，公司產(chǎn)品已延伸至工業(yè)機器人、工程機械、電氣能源、軌道交通等下游應(yīng)用場景，且機器人及工程機械彈簧產(chǎn)能正在穩(wěn)步建設(shè)中，公司或?qū)⑹芤嬗谛沦|(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展。我們預(yù)計2024-2026年營業(yè)總收入分別為15.28億元、20.23億元、25.09億元，同比增速分別為22.91%、32.44%、23.99%；對應(yīng)歸母凈利潤分別為1.99億元、2.67億元、3.32億元，同比增速分別為21.22%、34.10%、24.31%；對應(yīng)EPS分別為1.54元、2.07元、2.57元，對應(yīng)PE分別為18.3x、13.7x、11.0x，首次覆蓋，給予增持-A建議。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險、原材料成本上升風(fēng)險、汽車行業(yè)政策風(fēng)險、毛利率波動風(fēng)險、存貨發(fā)生跌價的風(fēng)險、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險、匯率風(fēng)險、控制權(quán)集中的風(fēng)險、業(yè)務(wù)規(guī)模擴大產(chǎn)生的管理風(fēng)險、技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險、技術(shù)人才流失的風(fēng)險
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