>> 東吳證券-翔樓新材(301160)2023年報點(diǎn)評：業(yè)績表現(xiàn)亮眼，國產(chǎn)替代邏輯持續(xù)演繹-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥文 |
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投資要點(diǎn)
事件：2023年公司實(shí)現(xiàn)營收13.5億元，同比+12%；歸母凈利潤2.0億元，同比+42%，扣非歸母1.8億元，同比+33%，公司業(yè)績符合市場預(yù)期。2023Q4實(shí)現(xiàn)營收4.1億元，同比+24%；歸母凈利潤0.6億元，同比+50%，持續(xù)保持高增。
產(chǎn)能利用率極高，優(yōu)化產(chǎn)能穩(wěn)健釋放，未來可期。
1）公司為國內(nèi)精密沖壓材料唯一上市公司，產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)處于行業(yè)第一梯隊(duì)，近幾年均處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。2023年公司產(chǎn)能16萬噸，產(chǎn)品產(chǎn)量16.2萬噸，銷量16.1萬噸（yoy+20%），產(chǎn)能利用率101.5%，產(chǎn)銷比99%。
2）2024年公司將進(jìn)一步優(yōu)化蘇州工廠產(chǎn)能，同時24年年底公司預(yù)計建設(shè)完成安徽工廠募投項(xiàng)目，25年計劃投產(chǎn)，當(dāng)年預(yù)計釋放4萬噸產(chǎn)能，未來兩個工廠合計提供30萬噸產(chǎn)能。
訂單結(jié)構(gòu)升級帶動毛利率顯著提升，新工廠將傾向更高毛利軸承領(lǐng)域。
1）訂單結(jié)構(gòu)升級帶動噸盈利持續(xù)增長，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。公司產(chǎn)品定價采用原料+加工費(fèi)定價模式，2023年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級，主攻定制化進(jìn)口替代高毛利產(chǎn)品，2023年公司產(chǎn)品綜合噸毛利為2136元/噸（yoy+10%），帶動毛利率提升至25.5%（yoy+4pct）。
2）公司2015年至今毛利率持續(xù)穩(wěn)定在20%以上，23年突破25%，伴隨后續(xù)安徽工廠產(chǎn)品傾向工藝更復(fù)雜、技術(shù)含量更高的軸承高端制造領(lǐng)域，以及公司積極開拓的機(jī)器人核心零部件、氫能核心設(shè)備材料等新興領(lǐng)域，預(yù)計公司毛利率或有進(jìn)一步提升空間。
研發(fā)投入持續(xù)增加，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
1）公司費(fèi)用率拆分來看，2023年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.1%/3.5%/3.8%，yoy+0.8/0.9/0.2pct，其中銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用增加主要由于股權(quán)激勵費(fèi)用增加約1500萬導(dǎo)致，研發(fā)投入角度公司持續(xù)加大投資力度，未來會在安徽工廠建立研發(fā)中心，進(jìn)一步提高公司定制化能力。
2）公司2023年歸母凈利率14.8%，yoy+3.2pct，除毛利率提升4pct外，營業(yè)外收入政府補(bǔ)助增加1270萬元，整體業(yè)績表現(xiàn)亮眼，扣非歸母凈利率為13.4%，yoy+2.1pct，穩(wěn)中向好。
盈利預(yù)測與投資評級：公司產(chǎn)能穩(wěn)健釋放，訂單飽滿且結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，作為材料國內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域龍頭我們上調(diào)公司2024-25年EPS為2.8/3.6元/股（前值為2.5/3.0元/股），新增26年EPS為4.7元/股，對應(yīng)公司PE14/11/8X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致下游行業(yè)需求不足風(fēng)險；募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險。
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