>> 長江證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2024年一季報業(yè)績前瞻：生豬養(yǎng)殖行業(yè)非線性去產(chǎn)能開啟，看好板塊投資機會-240411
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳佳,余昌,顧熀乾 |
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2024年一季度在豬價仍較為低迷背景下，預(yù)計板塊業(yè)績持續(xù)承壓。后期來看，在生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)深虧的背景下，部分高成本高杠桿規(guī)模企業(yè)產(chǎn)能或呈現(xiàn)持續(xù)出清，從而進一步擴大產(chǎn)能累計去化幅度，豬周期拐點也將愈加清晰。當下生豬養(yǎng)殖企業(yè)頭均市值仍處于較為底部位置，看好板塊投資機會。重點推薦牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧和神農(nóng)集團。
生豬養(yǎng)殖：行業(yè)持續(xù)虧損，非線性去產(chǎn)能開啟
經(jīng)歷了2023年四季度的旺季不旺，2024年一季度豬價整體表現(xiàn)仍較為低迷。2024Q1全國生豬均價14.93元/公斤，環(huán)比2023Q4下降2.2%，同比下降4.8%。主要15家養(yǎng)殖上市企業(yè)2024年1-2月合計出欄2412.8萬頭，同比增長11.3%。在豬價仍持續(xù)處于行業(yè)成本線以下的背景下，預(yù)計生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)一季度業(yè)績端仍將呈現(xiàn)較大壓力。后期來看，在生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)深虧的背景下，行業(yè)非線性去產(chǎn)能或?qū)㈤_啟。自2022年底以來，生豬養(yǎng)殖行業(yè)已持續(xù)虧損長達15個月，且頭均虧損幅度在歷史來看也處于較高水平。在此背景下，養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金流已處于較為緊張局面，部分上市企業(yè)已開始出現(xiàn)債務(wù)逾期以及申請破產(chǎn)重組情況。在短期現(xiàn)金流無法得到緩解背景下，部分高杠桿高成本規(guī)模企業(yè)產(chǎn)能或呈現(xiàn)持續(xù)出清，從而擴大生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能累計去化幅度，豬周期拐點也將愈加清晰。當下生豬養(yǎng)殖企業(yè)頭均估值仍處于較為底部位置?？春蒙i養(yǎng)殖板塊投資機會。重點推薦牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧和神農(nóng)集團。
飼料：水產(chǎn)景氣度小幅回升，龍頭業(yè)績穩(wěn)步增長
海大集團一季度飼料銷量同比增長約5%-10%，其中禽料預(yù)計同比增長約15%，豬料受下游行情影響預(yù)計同比呈現(xiàn)個位數(shù)下滑，特水料增長約5%-10%，蝦蟹料預(yù)計同比增長20%左右，普水料微增。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，預(yù)計飼料業(yè)務(wù)毛利率同比或有所上行。預(yù)計飼料主業(yè)盈利同比增長約15%左右。此外一季度公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)由于采取套保，預(yù)計或貢獻正收益?？紤]動保和種苗業(yè)務(wù)業(yè)績及水產(chǎn)養(yǎng)殖板塊減虧，預(yù)計公司2024Q1業(yè)績約6.4億元，同比增長約57%。
動物疫苗板塊：養(yǎng)殖景氣度低迷，動保板塊業(yè)績承壓
受到養(yǎng)殖景氣度低迷影響，一季度豬用疫苗銷量或同比小幅下滑。禽養(yǎng)殖行業(yè)景氣度表現(xiàn)分化，白羽雞行業(yè)持續(xù)低迷，預(yù)計整體禽用疫苗銷量或同比也呈現(xiàn)下滑趨勢，動保板塊一季度業(yè)績或呈現(xiàn)較大壓力。一季度科前生物偽狂犬疫苗批簽發(fā)對應(yīng)銷量預(yù)計同比下降7%左右，胃腸炎腹瀉疫苗批簽發(fā)對應(yīng)銷量預(yù)計同比下滑6%左右，豬圓環(huán)疫苗批簽發(fā)對應(yīng)銷量預(yù)計同比下降25%左右。整體來看，我們預(yù)計單一季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤約1.05億元，同比下降23%左右。
寵物食品板塊：外銷高景氣，關(guān)注龍頭企業(yè)內(nèi)銷表現(xiàn)
2024年1-2月寵物類目出口維持高景氣，尤其是對美出口的增長顯著。2024年1-2月貓狗零食向全球出口額增速為35%。在2024年一季度外銷高景氣的背景下，預(yù)計寵物企業(yè)一季度業(yè)績同比改善明顯。內(nèi)銷方面，乖寶寵物重點發(fā)力的高端貓糧品牌弗列加特處于放量增長期，內(nèi)銷自主品牌有望維持30%的收入增速，預(yù)計公司一季度業(yè)績同比增長35%左右。
風險提示
1、突發(fā)動物疾病的影響導(dǎo)致企業(yè)出欄規(guī)模不達預(yù)期；
2、額外的政策及資金支持導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能不達預(yù)期。
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