>> 廣發(fā)證券-建筑涂料行業(yè)跟蹤分析：立邦發(fā)布中期戰(zhàn)略簡報，24-26年中國建涂需求或穩(wěn)定略增-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝璐,張乾 |
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此報告為加密報告 |
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立邦發(fā)布中期戰(zhàn)略簡報，21-23年規(guī)劃超預(yù)期完成。2024年4月立邦發(fā)布中期戰(zhàn)略簡報，對上一輪中期戰(zhàn)略規(guī)劃（21-23年）進(jìn)行總結(jié)，并對未來三年（24-26年）做出不同市場的需求判斷、以及各塊業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃；上輪中期戰(zhàn)略目標(biāo)是到23年實現(xiàn)11000億日元的收入和1400億日元的營業(yè)利潤，最終立邦23年實現(xiàn)14426億日元的收入和1687億日元的營業(yè)利潤，各項指標(biāo)均超預(yù)期完成戰(zhàn)略目標(biāo)。
立邦判斷中國建涂需求24-26年或穩(wěn)定略增。根據(jù)中期戰(zhàn)略簡報，21-23年立邦中國建涂C端市場份額約23%/24%/25%，B端約9%/8%/9%（立邦是按自身分類TUC和TUB來預(yù)估市場份額的，我們將其近似等同于C和B端）；結(jié)合立邦財報和涂界的數(shù)據(jù)，我們倒算得到立邦預(yù)估的中國建涂市場規(guī)模21-23年約1190+/1070+/1030+億元；但立邦判斷24-26年中國建涂C端銷量/產(chǎn)值CAGR分別+3%/+1%（對應(yīng)價格約-2%），B端銷量/產(chǎn)值CAGR分別+1%/+2%（對應(yīng)價格約+1%），即行業(yè)需求有望穩(wěn)定略增，按照上述口徑測算得到26年市場規(guī)模約1080億元。做出這一判斷的依據(jù)，一是當(dāng)前政策端較友好（包括地產(chǎn)需求刺激、項目資金支持等），二是部分細(xì)分市場仍在增長（例如低線城市和農(nóng)村市場需求、舊房翻新需求等）。再看立邦對于成熟市場的需求判斷，澳洲市場24-26年銷量/產(chǎn)值CAGR分別+1%/+2-2.5%，法國市場+0-1%/+1-3%，美國市場+2%/+5%，產(chǎn)值預(yù)計增速均高于銷量增速，我們認(rèn)為一方面成熟市場穩(wěn)定的重涂需求支撐著量的增長，另一方面建筑涂料的消費屬性使得其“價格”長期也具備上行的潛力。
立邦中國建涂24-26年收入CAGR目標(biāo)+10%，其中TUC+10-15%，TUB+5%?；仡櫫钪袊?0-23年經(jīng)營情況，建涂TUC/TUB收入CAGR分別為+23.5%/+0.5%，C端持續(xù)擴(kuò)大市場份額、鞏固領(lǐng)先地位，B端也頂住了地產(chǎn)需求大幅下行的壓力；展望24-26年，立邦中國TUC收入CAGR目標(biāo)為+10-15%，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣（涂料和非涂料領(lǐng)域推新品，滿足不同市場的需求）、加大品牌建設(shè)（推出魔術(shù)漆產(chǎn)品、年度色彩趨勢等方式持續(xù)進(jìn)行色彩推廣和教育）、拓展客戶和渠道（開設(shè)新門店進(jìn)行擴(kuò)張，繼續(xù)在3-6線城市及農(nóng)村市場投資），整體來看，C端市占率的提升仍是首要目標(biāo)。TUB收入CAGR目標(biāo)為+5%，一是客戶群體多元化，之前主要來自住宅新建需求，未來將把握B端重涂、非住宅和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的需求，二是提供建筑節(jié)能解決方案，立邦中國本身品牌實力強(qiáng)勁、產(chǎn)品解決方案豐富，未來將抓住雙碳減排、綠色和超低能耗建筑等政策的機(jī)遇，B端渠道多元化和拓品類提供增長點。
風(fēng)險提示。地產(chǎn)需求下滑超預(yù)期，重涂需求釋放低于預(yù)期，原材料價格波動超預(yù)期等
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